| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月08日 13:55 |
作者： |
陈志坚 |
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第一，收入继续保持快速增长，利润指标大幅提升
2009年全年，公司实现营业收入18.87亿元，较去年同期增长31.26%，实现净利润1.84亿元，较去年同期大幅增加72.68%。全面摊薄后的每股收益为1.11元，同比增长72.7%。
公司2009年收入继续保持了30%以上的增速，同时相关利润指标均出现了大幅度的增长。究其原因，我们认为主要得益于：1.中国3G建设拉开大幕，大规模3G基站建设伴随着大量基站间光传输需求，从而带动光纤光缆需求；2.接入网层面的光纤化改造进入实操阶段，FTTx开始加速发展，进而催生大量光纤光缆需求。同时，由于公司2009毛利率相比上年有较大提升，进而使利润指标有大幅增长。
因此，尽管由于金融危机的冲击导致公司2009年海外订单大幅减少，但得益于国内市场订单的快速增长，公司2009年收入及利润指标都表现出色。
第二，光缆价格下降已成定局，但行业需求仍然会维持高位由于3G大规模建设的推动，国内光纤光缆自2008年第四季度起就进入供不应求的状况，同时光纤光缆价格也因供求关系的变化出现了上涨。受到国内光通信市场持续景气的预期影响，主要光纤光缆厂商都进行了产能扩充。以亨通光电为例，其通过光纤二期扩产将产能扩充了近一倍。
在此背景下，我们认为2010年光纤光缆价格下调已成定局，主要理由为：1.主要厂商的产能扩张行为将使光纤光缆供不应求的局面出现变化；2.巨额的资本开支使电信运营商强化了压缩采购成本的动机。因此，2010年光纤价格由86元/芯公里下调到78元/芯公里也就不难理解了。
另一方面，我们认为一系列因素仍将使光纤光缆行业在2010年维持在高景气态势，主要包括：1.国内3G建设仍将维持在较大规模，而这将保持对光纤光缆的持续需求；2.接入网的光进铜退将在2010年大规模展开，FTTx将加速发展，从而催生对光纤光缆的大量需求；3.三网融合试点将促使广电有线网络进行大规模的网络升级改造，进而拉动光纤光缆需求。
因此，我们预计，光纤光缆行业在2010年的总需求仍将维持在高位。
第四，盈利预测与估值
在国内3G建设、FTTx加速发展及三网融合试点即将展开等因素的推动下，我们预计公司2010年业绩仍将维持稳健。
假设公司的定向增发年内完成，在考虑注入资产所贡献盈利和股本增加等因素后，我们预计公司2010年、2011年和2012年的全面摊薄EPS分别为1.34元、1.50元和1.67元，并给予公司“谨慎推荐”的评级。
（具体内容请见附件）
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