| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月15日 13:47 |
作者： |
崔健;江艳 |
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投资要点：
资产臵换后，公司成为纯光伏企业。
海通集团在2009年9月发布与亿晶光电进行资产臵换的重组方案，预计将于今年6月完成。资产臵换后，海通集团将成为首家在A股上市的具有完整光伏产业链的纯光伏企业。亿晶光电收入主要来源于晶体硅电池组件，组件产品主要销往欧洲国家。
2010年光伏产业恢复高增长，电池组件价格前高后低。
光伏产业是高速增长的朝阳产业，截至09年底全球光伏装机量已突破21GW，十年间复合增长率超过35%。目前光伏产业已度过了金融危机中最艰难的时期，从2010年起开始恢复高增长，全年装机量预计在8.5GW以上，电池组件价格上半年坚挺，下半年将有10%-20%的下降。短期内我们认为晶体硅电池仍占主导地位，未来价格还有下降空间，成本领先企业占优势地位。
低成本、高盈利的光伏一体化企业亿晶光电是国内第八大太阳电池组件生产商，目前产能规模在200MW左右，今年中将扩至350MW。公司拥有从单晶硅棒-硅片切割-电池片制作-电池组件封装的完整产业链，且各环节产能完全匹配，相当于小LDK+小Suntech。由于公司原料采购策略得当，硅料成本较低，同时技术研发较强，部分关键设备及原料得以自产化，因此公司享受着高于行业平均的毛利率，另外公司还严控期间费用，盈利空间得以进一步提升。
投资建议根据我们的盈利预测，公司在2009-2011年的EPS分别为0.46元、1.06元和1.47元，根据DCF绝对估值模型，我们认为公司的合理股价在32.83元左右，但考虑到目前国内A股可比公司都享受较高的估值倍数，而且资产臵换后，公司将成为A股唯一纯光伏企业，保守给予35倍PE，目标价在37元左右。
（具体内容请见附件）
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