| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月03日 14:40 |
作者： |
邹慧 |
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研究结论
A股唯一纯光伏公司。根据2009年12月29日公司发布的《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易草案》，公司将与亿晶光电进行重大资产置换，交易完成后，海通集团将转身变为纯光伏公司，主要从事单晶硅棒、硅片切割、太阳能电池片、电池组件的生产和销售。
光伏产业链完整，可能进一步拓展。亿晶光电目前已形成单晶棒—单晶切片—电池片—电池组件封装的完整产业链，是全球第五大具备一体化产业链的光伏公司，目前产能为200MW，我们预计2010年中期产能扩张到350MW，将进一步提升公司在光伏行业中的地位。我们判断，公司未来存在上下游进一步拓展的可能性。
竞争优势凸显，成本控制能力强。亿晶光电作为具备垂直一体化产业链的公司，具有强大的技术、成本、人才和客户优势，2009年9月毛利率创下新高，达到39.42%。另外公司管理能力高效，2009年前三季度期间费用占比仅为9.35%，低于光伏行业平均水平。
危中有机，盈利水平创新高。德国政府消减光伏补贴属于电站运营商盈利水平的正常回归，电价的下调影响的将主要是欧美等高成本厂商，中国企业则由于成本低廉而相对受益，而且由于德国地面系统电价调整从7月份开始执行，出于建设周期的原因，造成目前出现抢货现象，国内光伏公司产销两旺，在此基础上，我们判断公司产品价格上半年进一步下跌的可能性不大，而上游多晶硅价格的下跌致使公司迎来高盈利空间。
买入评级，目标价42。根据我们的盈利预测，公司2009年、2010年、2011年EPS分别为0.48元、1.06元和1.42元，考虑到公司所处行业的属性以及A股市场纯光伏公司的稀缺性，给予40倍估值，合理股价为42.4元，首次评级为“买入”。
风险因素：公司重大资产重组审批风险、欧元汇率风险、需求波动风险。
（具体内容请见附件）
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