| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月31日 13:47 |
作者： |
陆勤 |
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业绩同比下降。公司2009年实现主营业务收入55.52亿元，同比增长14.38%；利润总额16.15亿元，同比增长2.49%；归属于上市公司股东的净利润为12.71亿元，同比下降9.33%。
煤炭业务贡献利润。公司主要经营煤炭和化肥两大主业。2009年煤炭和化肥占营业收入的比重分别为51%和49%。2009年公司年累计生产煤炭559.21万吨，同比增长1.94%；销售煤炭581.58万吨，同比增长7.17%。公司煤炭销售价格与去年基本持平。煤炭业务的毛利率从去年同期66.79%下降到61.03%。
化肥产品增量不增利。09年营业收入同比增长主要来源于化肥产品产量增加。但是，因为09年公司化肥业务的毛利率仅为0.18%，同比下降了15.90个百分点。所以化肥产品增量不增利。化肥公司2009年亏损1.49亿元，煤化工有限公司亏损6734.94万元。
这种情况正在好转。公司下半年化肥业务的毛利率由上半年的-1.35%增长至0.18%。
未来三年公司的煤炭产能将逐步释放。公司控股的兰花朔州和焦煤公司将逐步释放产能，到12年达到年产300万吨。其整合的小煤矿的产能也将逐步释放。2010年，公司经营计划为煤炭产量755万吨，较09年增长35%。
投资建议。预计公司10年、11年EPS分被为2.85、3.54元，给予公司“增持”投资评级。
风险提示。宏观经济形势发生变化导致煤炭和化肥需求下降、价格下跌。
（具体内容请见附件）
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