| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月30日 16:00 |
作者： |
虞亚新 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
兰花科创今日发布2009年度报告，其主要内容为：
2009年，公司实现主营业务收入55.52亿元，同比增长14.38%；利润总额16.15亿元，同比增长2.49%；归属于母公司的净利润为12.71亿元，同比增长1.7%；扣除非经常损益后的基本每股收益2.2925元（其中前三季度实现1.7663元），扣除非经常性损益后的净资产收益率为28.34%，较去年减少11.76个百分点。
2009年，全年累计生产煤炭559.21万吨，同比增长1.94%；销售煤炭581.58万吨，同比增长7.17%；累计生产尿素133.17万吨，同比增长12.52%，销售143.22万吨，同比增长34.78%。
事件评论第一，公司经营业绩平稳上升，化肥业务贡献主要营收增长2009年，公司实现主营业务收入55.52亿元，同比增长14.38%；利润总额16.15亿元，同比增长2.49%。2009年，全年累计生产煤炭559.21万吨，同比增长1.94%；累计生产尿素133.17万吨，同比增长12.52%。公司09年经营业绩基本符合年初计划。
第二，化肥业务：严重吞噬公司利润，但下半年业绩好于上半年公司目前的化肥业务主要包括120万吨左右的尿素产能和70万吨左右的合成氨产能，由于08年下半年开始尿素市场的持续低迷，2009年全国尿素平均出厂价由2008年的2039元/吨，下降至1690元/吨，降幅达到17.1%，公司尿素业务亏损严重。09年公司化肥业务的毛利率仅为0.18%，较去年下降15.90个百分点。事实上，根据调研的信息，公司09年的尿素生产成本为1700元/吨左右，而09年公司的尿素产品平均价格为1600元/吨，严重吞噬了公司的利润。
但值得注意的是，下半年公司化肥业务明显好转，毛利率由上半年的-1.35%增长至0.18%。
第三，煤炭业务：综合售价处于高位，成本控制能力良好?由于无烟煤供给相对集中，公司定价能力较强，尽管09年煤炭市场景气度大幅下滑，但公司煤炭全年销售价格仍有小幅上涨，由全年平均614.17元/吨，上涨至619.79元/吨。09年，公司的吨煤毛利率达到368.6元/吨，毛利率为61.03%，与去年水平相当。
2009年公司生产成本控制良好，自产煤生产成本251.17元/吨，较去年同期的237.65元/吨上升6.14%。
第四，未来主要看点：整合小矿产能释放和尿素业务扭亏?公司未来产量增长主要来源于小矿整合，目前公司整合小矿产能约500万吨，加上既有矿，预计2010年，2011年和2012年原煤产量分别达到755万吨，905万吨和1215万吨，增速分别为23.77%，19.87%和34.25%。总的来看，相对于山西其他煤炭企业，公司产量规模相对较小，在晋煤资源整合的背景下，新增小矿产能对业绩贡献更为明显，充分受益于小矿的兼并收购。
3月26日，国内尿素平均出场价已经达到1710元/吨，较9月最低1490元/吨的报价已上升近15%，同时，国际煤炭价格也明显上涨，阿拉伯海湾的尿素价格由9月份的255美元/吨，上涨至目前的305美元/吨，涨幅达到20%。
另外，根据调研信息公司2010年尿素生产成本有望下降，预计吨煤成本下降30-50元。届时，公司的化肥业务将有大幅亏损转变为小幅盈利或盈亏平衡，总体盈利将显著提升。
第五，预计2010年EPS为2.721元，维持公司“推荐”评级预计2009年，2010年和2011年EPS分别为2.721元，3.289元和4.116元，2010年对应的PE为15.08倍，低于行业平均估值，同时考虑到公司小矿整合中煤炭产能的增量，以及化肥业务亏损的收窄，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
