凌钢股份：2010年铁矿石业务净利润将增长360% |
| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月26日 13:35 |
作者： |
孙凡 |
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从历史数据来看，每年长协矿谈判达成结果的时间是在5-6月间，而最终结果是当时现货矿价格的85-90%，即在现货价格基础上下浮10-15%。按照目前国内铁精粉（北京）1150元/吨，澳矿现货价1020元/吨，巴西粉矿现货价1100元/吨来计算，预计未来谈判结果可能会是“两拓”提价70-80%，淡水河谷涨价80-90%。
上半年钢材价格将上涨，这已经是确定性极大的事情。上涨的原因主要是：①上游铁矿石和焦炭价格上涨所带来的成本压力；②另一方面则是下游需求拉动；③出口复苏。这其中板材价格上涨的速度和出口复苏超出我们的预期。
公司铁矿石自给率达到19%，是目前国内自给率最高的钢厂之一，随着铁矿石价格的一路上涨，公司所属保国铁矿利润将大幅增加。通过敏感性分析，2010年铁矿石售价每上涨100元/吨，EPS将增厚7.2分，我们预计今年铁矿石平均售价950元/吨（不含税价），净利润2.47亿元，比2009年大幅增长360%。
2010年板材售价涨幅有望超过长材，预计凌钢2010年板材营业利润率可以达到8.33%，长材营业利润率11.51%，综合营业利润率提高0.16个百分点。冶炼业务净利润4.5亿元，同比增长88%。
参考国内外铁矿石和冶炼企业平均市盈率，给予铁矿石业务30-35倍PE，冶炼业务8倍PE，对应股价的合理范围是13.76～15.30元，取相对保守的计算，我们给出12个月的目标价是14元。
股价催化剂：鞍钢（000898）整合凌钢（600231）
风险提示：铁矿石涨价不及预期
（具体内容请见附件）
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