| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年03月25日 14:09 |
作者： |
高晓春 |
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事件
公司发布2009年年报：全年实现营业收入11.39亿元，同比增长4.94％；归属于母公司所有者的净利润9255.32万元，同比增长42.67％；基本每股收益0.27元。2009年利润分配预案10派0.6元。公司业绩略好于我们预期。
简评
下半年机床需求快速回暖受4万亿投资的拉动和10大产业振兴规划的有利影响，公司去年机床需求走出先抑后扬的态势，下半年机床订单明显回升。7月份开始，公司进入机床签约的高峰期，月均合同在4000万元以上，其中8月份各类主机合同订单达到上亿元。全年机床类实现收入6.62亿元，同比增长16.43％，而上半年还是同比下降8.3％；占主营业务收入的比重58.11％，同比提高5.7个百分点；毛利率32.89％，同比下降4.62个百分点。
磨齿机在汽车和其它领域拓展前景看好目前公司手持订单基本安排全年生产计划，订单新增主要来自汽车和和其它领域，比如农业机械等。汽车领域磨齿机未来前景广阔。目前国内汽车齿轮磨削比例仅在10％～15％左右，而且所需磨齿机全部来自进口；而其它发达国家如德国的磨削比例高达75％，我国汽车齿轮磨削比例提升的空间巨大。我们简单测算，每年提升2个百分点，将带来约40台的磨齿机需求。
损失减小、股票投资增厚业绩公司业绩略好于我们预期，主要是由于子公司上海秦隆的股票投资实现收益。去年，公司资产减值损失1434万元，同比减少42.8％，主要是由于2008年其它应收款提取大额坏账准备、去年个别认定所提准备减少。上海秦隆2008年由于股票投资实现公允价值变动损失259.23万元、投资损失897.38万元，而2009年分别为收益7.07和685万元，累计增加1848.68万元。
集团整体上市是看点陕西省国资委明确提出到2010年“着力推进陕西秦川工具集团公司等一批大集团、大公司整体上市”。我们预计，随着2009年底增资和收购宝鸡机床实现控股后，整个集团整体上市的步伐正在加快。我们预计2010年，汉江机床的收入规模在3～4亿元、汉江工具在2～3亿元、宝鸡机床12～15亿元、集团铸件一期达产后产能8亿元、盐城风电增速机项目下半年出样机。
盈利预测与估值不考虑整体上市，我们预计公司2010～2012年分别实现每股收益0.41、0.58和0.80元；预计下半年启动整体上市的可能性大。
我们看好整体上市后的业绩增厚，目标价17.5元，维持“买入”
（具体内容请见附件）
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