| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月03日 14:20 |
作者： |
卢媛媛;徐玲玲 |
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报告期公司实现营业收入94.90亿元，同比增加了15.08%；实现营业利润8.19亿元，同比增加了65.91%；实现利润总额9.28亿元，与去年同期相比增加了44.63%；归属于母公司所有者的净利润为6.27亿元，比去年同期增长了36.03%。基本每股收益为0.52元。
公司的毛利率为39.80%，比去年同期上升了3.12%。我们认为毛利率提升的主要原因为原材料价格的下滑。08年进口大麦单价区间是414-296美元/吨，而09年前三季度价格区间为363-229美元/吨，均价为260美元/吨，同比下降了近40%。并且由于澳大利亚、加拿大等进口大麦对国内市场的冲击，国产大麦09年呈现量价齐缩的局面。
另外，公司的销售费率为10.66%，保持在一个相对平稳的水平，较去年略增0.6%。
公司2008年末进行了非公开发行，募集资金11.22亿元，用于项目建设和补充流动资金。若项目实施顺利，公司将会新增82.5万千升啤酒的生产能力及5万吨麦芽生产能力。由于项目大部分建设期为12个月，且均未发生变更，我们认为09年有部分产能得到释放。
2010年公司的新建产能会逐步释放，前景可期。虽然公司的毛利率相对比较稳定，但还是会受到原材料价格尤其是大麦价格走势的影响，请投资者注意原材料价格波动的风险。我们给予公司增持评级，预计10、11年EPS分别为0.66、0.78元/股。
（具体内容请见附件）
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