| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月01日 14:36 |
作者： |
江维娜 |
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中药饮片行业盈利稳步提升，增速较快。中药饮片在医药工业中具有承上启下的作用，虽然是最小的子行业，但盈利水平稳步提升，2009年1-11月实现收入431亿元，增速为25.6%，利润总额为29亿元，增速为39.4%。
行业内小企业众多，大企业具有优势。截至2009年11月我国共有中药饮片加工企业713家，小企业占96.5%，且亏损企业中小企业占大多数；大型企业利润率高于行业平均14.6%，且营收增速较行业平均快5.9%，大企业具有优势。
政策将推动行业长足发展。《扶持和促进中医药事业的发展》的推出、国家基本药物目录把符合国家标准的中药饮片全部收录，一系列政策利好将促进中药饮片行业的发展；GMP、小包装推广将提升行业标准，促进资源向优势企业集中。
一体化产业链是公司核心竞争力。公司已建立贯穿中药材资源、中药饮片加工、营销渠道等一体化产业链，收购上海美峰和上海金像将使华东地区业务扩大，收购北京隆盛堂、建设北京大兴项目、与广安门中医院合作将有助于京津地区业务的扩张，收购吉林集安红参资源，建立康美新开河，向上游中药材延伸触角。
中药饮片加工业务将支撑公司业绩。中药饮片是公司主要收入和利润来源，2006年至今，占公司主营收入比例逐年上升，2006和2008年这个数字分别为28.4%和36.4%，毛利占总体比例也随之上升，2006和2008年分别为18.2%和51.4%。??中药材贸易结算将形成股价刺激因素。公司于2008和2009年储备了大量三七和虫草等名贵中药材，至今价格上涨幅度很大，云南旱情推动三七价格一路上扬，上涨幅度超过300%，虫草也上涨约30%，公司从事中药材贸易多年，对市场供需情况和行情把握经验丰富，随时可以将此部分利润兑现，结算后将形成股价刺激因素。
盈利预测与投资建议。预计2009-2011年公司EPS分别为0.31、0.42和0.58元，考虑公司行业龙头地位，目标价区间为15.14-15.28元，还有39.66-49.95%上涨空间，给予“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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