| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年01月27日 14:31 |
作者： |
徐列海 |
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业绩预增60%以上符合预期。我们维持预计净利润同比增长68%、EPS 0.29元。中药饮片和中药材贸易驱动公司业绩实现快速增长：1、中药饮片全年实现收入接近9亿元，同比增长约40%，毛利率稳中有升；2、4季度三七价格保持高位，虫草由于原产地限产导致价格上涨近30%，预计全年中药材贸易实现收入约8亿元，同比增长超过50%，毛利率同比上升超过10个百分点。
子公司及OTC终端09年贡献较小。1、新开河6月份并表，原预计09年贡献合并收入6000万元、净利润1500万元，但由于公司4季度起停止发货清理渠道、打击假冒伪劣产品、梳理产品结构，实际贡献约3000万元；2、康美北京产能受限，预计贡献收入不足3000万元；3、一致药店9月份完成铺货，贡献收入3000～4000万元，海王星辰仅在40家店试点合作，贡献较小。
维持2010年收入、净利润同比增长38%、42%，EPS 0.41元的业绩预测。
预计中药饮片2010年收入同比增长45%：1、普宁基地挖掘产能，同比增长25%，贡献增量收入2亿元；2、新开河目前开始发货，部分地区打假取得成效，2010年将加大销售费用投入深化品牌建设工作，预计实现收入1.5亿元；3、康美北京预计8月份投产，实现收入1亿元；4、成都基地预计9月份投产，实现收入4000万元。预计中药材贸易2010年收入同比增长40%。药材贸易要求极高的专业判断能力并具有资金壁垒，主要品种三七价格维持高位、虫草仍有上涨空间，物流配送中心投入使用将加强公司的竞争优势。由于部分中药饮片产能在下半年投产，预计公司2010年业绩将呈“前低后高”状。
抗通胀的良好投资标的，维持“强烈推荐-A”评级。药材价格随行就市，公司备有大量贵重药材存货，通胀将使公司受益；中药饮片价格不受发改委限制，依据中药材成本上涨顺加作价，能充分抗通胀。看好公司的品牌战略、上游和终端资源控制战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态势，当前股价对应2010年预测PE仅25倍，维持“强烈推荐-A”评级。
（具体内容请见附件）
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