| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月01日 14:30 |
作者： |
李君 |
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点评：
业绩符合预期，净利大幅增长，符合我们2009年初对公司将“迈入新的增长阶段”的判断。
公司2009年实现收入8.9亿元，同比下降9.4%，但实现净利5400万元，同比增长24%，对应EPS 0.54元，与我们预期（0.52元EPS）基本一致。需要指出，2009年，由于公司客户普莱恩斯破产，导致坏账3027万元，影响EPS约0.26元，若不考虑该非经常性损益，则公司当年“实际”EPS将达到0.80元，净利同比增长84%。
2009年公司盈利能力大幅上升，但季度间波动较大。
2009年全年净利率达到了9%的水平，恢复至2004年的高度，显著高于2006-2008年低于5%的净利率水平。原因有二：1、原材料价格2009年处于低位，人民币汇率也相对稳定；2、EGR冷却器新品在1H09实现了50%以上的毛利率、约30%左右的净利率水平，收入仅为4000多万元的EGR冷却器在上半年即贡献了近1500万元的净利润（需要强调的是，由于其他竞争者的加入，3Q09，EGR冷却器的毛利率一次性降至25-30%左右，我们预计2H09，EGR冷却器仅贡献净利约500万元。）
季度间盈利能力波动大，4Q09表现最佳。1-4Q09，公司单季度收入分别为1.67、2.44、2.29、2.50亿元，不考虑普莱恩斯坏账，单季度“经常性”净利分别约为1000、2400、1500、3000万元，净利率分别约为6%、10%、7%、12%。
4Q09，无论收入还是盈利，均是2009年公司表现最佳的一个季度，原因来自于该季度，下游商用车内需市场非常旺盛，而出口也略有复苏。另外，公司利润率在季度间的巨大波动与原材料采购价格和产品价格的调整时滞有一定关系。
（具体内容请见附件）
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