| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年01月29日 14:15 |
作者： |
王爽;周衍长 |
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业绩修正公告。2009年度公司修正后净利润约为15600万元，每股收益约为0.186元，业绩较修正前大幅增长，主要原因有：1、2009年11月24日收到松河发电厂14078.5万元债权本金，转回减值准备，增加净利润12670.65万元；2、公司落实了参股的白山、通化热电机组脱硫电价，增加6323万元收入，即减少公司投资分亏5200万元，该收入超出我们预期。
减值准备转回，贡献EPS 0.15元。松河发电厂的债权资本金产生的利息收入为3903万元，两年内分两次付清，即2010-2011年公司将分别增加利息收入为1951万元，贡献2010-2011年摊薄后EPS 0.014元。
白山、通化热电盈利能力改善超预期，资产注入预期增强。白山和通化热电通过脱硫电价认定，每年增加5200万元净利润，极大增加该两座电厂盈利能力。另外，公司已经对该两座电厂的经营管理进行了大力度的改进，包括管理层的调整，以及采用集中化采购燃煤方式，改善机组的燃煤质量和数量。根据大股东承诺，在白山和通化热电在实现盈利后的一年内，大股东将所持有的60%股权注入吉电股份。脱硫电价的认定和管理能力的提高增强其盈利能力，但在煤价高企的情况下，今年实现盈利的可能性较小，我们认为该部分资产有望于2012年注入公司。
电煤供给将逐步改善。露天煤业是大股东中电投下属上市公司，其电煤供应量占吉电股份电煤总采购量比例由08年的2.91%提高09年上半年的12.04%。公司未来投产的白城电厂、松花江热电扩建和四平热电扩建等项目的电煤主要由露天煤业供应。露天煤业的电煤大比例供应将显著降低公司发电成本，增强盈利能力。
估值与评级。我们预计2009-2011年公司摊薄后的EPS分别为0.18、0.04、0.18元。目前股价对应的PE分别为26.5X、123.3X、26.5X。尽管公司业绩改善空间和预期较强，建议持续关注，但目前估值水平依旧偏高，我们维持“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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