| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年12月23日 14:49 |
作者： |
朱卫华;董广阳;黄珺 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2009年得与失：1）销售情况：国窖1573上半年销售不好，下半年销售增长明显，全年实现正增长，老窖特曲预计销量下降较多，收入下滑10%左右，所幸百年、经典等品种仍有较好表现；低档酒增长迅猛；2）量价策略：公司通过全年坚决、有节奏的控量策略挽回了08年8月提价的失误，下半年终端价持续上行；不过特曲的价格策略仍在经受考验，我们认为公司还需要继续思考量价之间的平衡；3）营销改革：09年公司实行了三项富有意义的改革，最主要当属销售区域股份化的柒泉模式，目前已有成功开端。
柒泉模式作为业内营销创新，是公司一段时期内需继续完善的重点工作。公司对于柒泉模式在成立条件、财务处理、销售政策进一步理清，并表示到明年上半年仍为试运行，需要不断完善。关于柒泉模式的利弊分析可另外参阅我们7月份调研报告《泸州老窖（000568）-销售大区股份化开辟新模式》。
公司提出未来十年无风险发展的高要求。为实现长期稳健增长，公司坚定品牌战略（国窖1573目标是成为品鉴收藏型产品、特曲要做中国商务用酒第一品牌）、加大人才储备（招聘大量大学生培训充实到一线营销岗位）、酒业园区产业配套（提高原材料供应保障、降低运输成本）、提高原酒储量（保障产品质量）、并借危机在企业文化上做足文章。
维持“强烈推荐”投资评级：我们维持09年酒业EPS0.92元预测不变，调高年和11年酒业业绩至1.20元、1.53元，同比增长30.5%和27.4%；来自华西证券的投资收益预计09年贡献EPS0.25元，由于该项收益波动大，明后两年我们皆按照EPS0.20元保守预计。如果按照2010年酒业业绩、30倍加华西证券收益、20倍PE估值，目标价为40元，统一按30倍PE则目标价为42元。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
