| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月01日 13:52 |
作者： |
陈舒薇 |
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调研纪要：
江苏公司方面
注入电厂盈利资质国内领先江苏公司旗下的三个电厂在业内各自规模水平上电厂业绩对标中都是排名领先：
谏壁发电厂虽然是1959年建立的老厂，但仍保持相当高的机组运营效率，厂用电率为5.88%，标准煤耗328g/Kwh，预计09年全年发电量可达72亿千瓦时，同比08年增加7%。公司目前成本除燃料以外主要来自高昂的人员费用，由于历史原因谏壁电厂职工人数达3100人，全厂用人效率仅为0.43MW/人。公司表示随着每年100人退休计划的施行，预计10年后人员结构会逐渐合理。
常州公司与泰州公司人员精简（基本都在250人左右），盈利能力显著，且受益于“上大压小”的政策，两公司除江苏省经贸委下达的年度基数电量以外，还有来自其他小电厂的替代交易电量，平均度电盈利3分左右，仅稍逊于公司基数电量4分/Kwh的盈利水平。另外值得一提的是，江苏省的大用户直购电方案目前刚刚上报，待审批完成后，作为江苏省首个百万机组电厂，泰州公司在大用户直供电量争取方面将具有极强优势。
省内违规机组释放情况是明年江苏公司三电厂盈利关键截止至今年10月份，江苏省总装机容量有5532万千瓦，待关停机组540万千瓦（预计未来3年中逐步关停），而目前在建机组达1800万千瓦，其中核准在建机组仅为280万千瓦。最坏的情况下，如果1520万千瓦的违规在建机组明年全部投产，则2010年的全省装机增速可达30%，如此增速仅通过经济复苏带来的用电量增加来消化，风险较大。但和公司管理层沟通了解到由于发改委年初清查违规机组的行动，明年违规机组投产可能性较小，即使有，也会有相应惩罚机制，包括分配较低利用小时数，采取惩罚电价措施（罚以低于标杆电价3-5分/Kwh的上网电价，这部分差价收归国库）等。
灵活的煤炭储备策略为短期降低煤炭成本出力江苏三家电厂皆为沿海电厂，煤炭来源多样化，但以下水煤为主，合同煤主要来自中煤和神华煤。但从今年起，三家电厂的燃煤供应模式由以前的集团供应，即由国电燃料有限公司统一供应转变为市场采购与集团供应相结合的模式，采购机制更加灵活。
为了进一步降低煤炭成本，公司采取多种应对办法：其一是多采用掺烧法，将热值为5000大卡的褐煤按比例掺烧来实现5500大卡煤的燃烧效率；其二是利用自身电厂优势，扩建运煤码头，积极准备储煤罐及充分利用煤场，在用煤淡季时多购煤来降低全年煤炭成本；其三公司对购进煤矿进行筛选后，通过卖出块煤降低碎煤成本以提升煤炭成本控制力。
（具体内容请见附件）
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