| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月25日 14:37 |
作者： |
张良卫;陈钢 |
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事件：
出版传媒今日公告，公司与国家开发银行辽宁省分行签署“开发性金融合作计划”，按照协议,在今后5至8年,双方意向合作额度为30亿元,用于北方联合出版传媒在资源整合、跨界发展、资产并购及产业升级等方面的资金需求,主要项目包括:1）出版、发行业务创新开发;2）拓展海外市场,建立国外出版发行机构;3）投资网络出版、数字出版、手机动漫等新兴媒体;4）实施优质出版资源的跨地区并购与整合等项目。
点评：
信贷融资为公司业务发展提供保障。
公司现金流丰富，从公司三季报来看账面现金5.95亿元，财务结构稳健，此次获得信贷支持，为公司更长远的发展提供了资金保障，奠定了良好的基础。
落实《文化产业振兴规划》的实际举措。
文化产业振兴规划中提到要增加政府对文化产业支持的力度，我们认为此举是落实国家《文化产业振兴规划》的实际举措，利用金融信贷支持进一步增强优质出版企业的支撑力和竞争力。
积极推进“内生性增长”和“外延式扩张”战略。
公司始终坚持“内生性增长和外延式扩张”的发展战略，未来的内生性增长在推进出版发行业务创新、提高一般图书出版发行能力的同时向海外市场拓展并积极发展新媒体业务，全面提升内生性增长能力；另外，公司作为出版行业改革的先锋者，一直以来公司积极推进外延式扩张，已开展了对内蒙古新华和天津出版集团的合作和收购工作，未来更多的出版资源整合值得期待，公司正积极的朝向3-5年内成为资产、销售双双超过百亿元的大型出版传媒企业而努力。
估值及投资评级公司在09-11年将继续享受所得税免税政策，在不考虑公司整合收益的前提下，我们预计公司09-11年的每股收益将分别为0.24、0.28、0.31元，对应当前股价的市盈率分别为46，39，35，估值水平相对较高，但是我们判断文化体制改革的推进为公司的发展不断带来新的机遇，跨地域、跨行业的整合的步伐也在不断加快，我们看好公司未来的发展，内生增长加外延式扩张成就公司的投资价值，鉴于此，我们维持公司“增持”投资评级。
（具体内容请见附件）
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