| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月18日 15:45 |
作者： |
张小嘎 |
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出版传媒公布与天津出版总社跨地区合作进展。出版传媒拟以收购部分股权的方式收购天津出版总社出版、发行资产，当前协议已经签署，将正式进入收购流程。
公司6月26日公布与内蒙古新华发行集团及天津出版总社签署战略框架协议，此后8月26日公告与内蒙发行集团签署正式协议，拟收购其部分股权。此次公告是整个战略合作框架的延续，属既定步骤，并没有超预期的因素。
整个收购预计10年上半年完成，按照惯例，传媒资产的收购一般收购市盈率不会超过10倍，假设此两地出版发行利润不低于8000万，按12元价格发行股份收购一半股权测算，增厚10年业绩约0.04元。虽然增厚并不大，但改制整合后利润增长可能会出现较好增长。
内蒙发行集团和天津出版总社的整合仅仅只是开始，全国多达570多家的国有出版公司、近万家民营出版公司以及众多的发行机构均是潜在的下一步整合对象，利用上市公司平台对外整合将是其长期的投资逻辑。此外，在动漫、新媒体领域公司仍存在较多并购及发展机会。
我们维持公司09-11年每股收益分别为0.23元、0.26元和0.3元，在新媒体的冲击下，公司内生性增长还是有限，外延式增长虽是公司既定的发展策略，但时间上存在一定不确定性。作为出版行业的改革先锋，公司注定要在出版行业的大变革中受益，其长期潜力看好，因此可从长期角度给予增持的评级。
（具体内容请见附件）
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