| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月02日 15:02 |
作者： |
王田 |
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2009年1－9月公司实现营业收入13909.94万元，同比下降16.31％；归属于上市公司股东的净利润3027.79万元，同比下降6.48％，基本每股收益0.30元；每股现金流净额－0.10元。公司预计2009年归属于公司所有者净利润比上年同期增长幅度小于30％。公司业绩基本符合我们的预期。
从单季度看，公司7－9月实现营业收入6295.93万元，同比下降4.66％，归属于上市公司股东的净利润1792.03万元，同比下降4.9％，公司收入和净利润已基本恢复至08年同期水平。
公司毛利率水平有所提升。1－9月公司销售毛利率为51.09％，比去年同期提高6.07个百分点；从单季度看，7－9月公司销售毛利率由4－6月的48.42％进一步提升至54.33%，主要是红外焦平面探测器等原材料采购规模的扩大使得采购成本有所降低以及欧元汇率的走低造成的，这也是公司净利润降幅小于营业收入降幅的主要原因。红外热像仪销量稳定增长。公司红外热像仪产品在军品、民品和外贸各占约1/3。其中军品主要为其它军工企业提供红外热像仪机芯组件，销量比较稳定。民品方面公司产品主要集中在电力领域，煤炭、消防等新领域还有待进一步拓展，民品基本上可以保持平均每年20％左右的增长；外贸方面，上半年特别是1季度受供货期影响，销量有所下降，目前销量已经基本恢复至去年同期水平。
DVR产品销量回升。受金融危机影响，公司嵌入式硬盘录像机（DVR）前两季度销量下滑幅度较大，3季度以来DVR产品的销量开始逐步回升，但由于市场竞争激烈以及公司推出低价机型的缘故，收入仍未达到去年同期水平。
焦春成募投项目继续稳步推进。公司红外热像仪产业化升级项目正在稳步进行中，目前产能已经达到2500台；红外焦平面阵列探测器国产化项目预计2010年底投产，产能3500片/年，但何时能够贡献利润还不确定；智能型嵌入式硬盘录像机产业化项目进度稍微慢一些，主要是受市场需求的影响。
盈利预测与估值：公司业绩较为稳定，2010年将继续稳步增长。我们预测公司2009、2010年的每股收益分别为0.50元和0.62元，对应的动态市盈率分别为44倍和35倍。我们给予公司“中性”评级。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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