| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月17日 14:31 |
作者： |
王海军 |
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公司短期、长期投资价值日益突出，建议投资者关注其未来价值。公司投资价值短期因素：创业板的预期推出将对中小板公司中业务、盈利模式独特公司的估值水平有所提升；长期投资价值因素：未来焦平面探测器实现量产将推动公司军工业务领域加速发展。
投资要点：
公司为国内唯一进军红外热像仪核心器件—焦平面探测器研发和产业化的公司。
这将为公司未来占据产业制高点提供可能，这也是行业竞争的关键优势所在，如果未来能实现产业化，将不仅解决了国内军用产品依赖进口的被动局面，更重要的，将因此较大幅度降低国内厂商的供应成本，提升国内厂商的竞争能力。
公司2010年业务的展望，我们认为还是值得期待。公司从2007年就开始进行军用领域市场的开拓，经过两年的努力，从2010年开始，我们预计公司在军用领域的市场份额将稳步提升。公司红外热像仪在外贸出口方面，即使09年受国外宏观环境影响销售有所下滑，考虑公司在代工方面的优势，我们对公司2010年的外贸业务增长持相对乐观一些的预期。
公司即使发生最悲观的情形——焦平面探测器产业化不成功，公司维持目前的盈利模式也将维持每年平均20%以上的稳定增长。
我们维持对公司焦平面探测器产业化成功的预期。我们的判断建立在如下的预期：
公司的技术团队具有焦平面探测器的研发和生产经验，重点核心技术人员都具有公司股权，从概率上判断，焦平面探测器产业化成功机会较大。
通过和美国FLIR公司的比较，公司目前的发展和FLIR公司发展初期比较相似。
FLIR公司从1998年12月1日上市，到2008年12月1日截止，公司的总市值10年间增长了12倍，具体指标比较详见后面的正文内容。
维持“推荐”的投资建议。预测公司09-11年的EPS分别为0.53、0.70、1.06元。短期来看，给予公司2010年30-35倍P/E相对合理，对应相对估值21.0-24.5元；长期来看，综合考虑公司2009-2011年的成长速度，给予公司2011年25-30倍的P/E存在合理性，对应相对估值为26.5元—31.8元。
可能的风险提示：新产品开发慢于预期；市场实际开拓情况低于预期等可能风险
（具体内容请见附件）
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