| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月23日 13:53 |
作者： |
吴娜 |
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投资要点：
经济回暖，带来内外销售状况好转：1-9月份，公司实现营业收入28.7亿元，同比增长4.83%，增长速度较上半年回升3.53个百分点；表明公司销售情况正在逐步转好，主要是由于经济环境转好背景下，出口订单回升以及内销状况也开始转好。
原材料价格较低，提升盈利能力：1—9月份，公司销售毛利率31.43%，比去年同期提升4.45个百分点，比上半年下降1.11个百分点。主要是原材料价格较去年同期较低，但比上半年有所回升造成的。
产品宣传投入力度大，销售费用增长较快：1—9月份，公司销售费用4.83亿元，同比增长25.28%，增速较上半年提升2.05个百分点。公司销售费用率16.83%，比去年同期上升2.74个百分点。主要原因是公司为提升销售规模所增加的宣传费用及与终端相关的卖场费用增加较多。
投资收益增加显著：1-9月份，公司实现投资净收益1062.44万元，比去年同期增加890.61万元。主要原因是公司持有期货投资获得收益增加较多造成。
所得税率下调，归属母公司净利润增长超预期：1-9月份，归属母公司所有者的净利润为2.03亿元，同比增长32.32%，增长幅度超出预期，主要是由于公司母公司与孙公司获批高新技术企业，所得税由25%下调至15%所致，由此增加本期归属母公司所有者的净利润1422.6万元。另外，1—9月EPS为0.46元，同比增长31.43%。
投资建议：预计2009、2010、2011年营业收入增长率分别为10.84%、24.33%、27.2%，2009、2010、2011年EPS分别为0.65元、0.86元、1.04元，给予2010年25倍PE，公司目标价为21.38元；给予“谨慎推荐”投资评级。（具体内容详见附件）
（具体内容请见附件）
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