| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年09月09日 15:36 |
作者： |
张秋生 |
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1．事件
公司公布09年半年报：上半年，公司实现营业收入9.24亿元，同比增长11.80%；营业成本6.37亿元，同比增长12.18%；实现利润总额2.26亿元，同比增长24.32%；实现净利润1.75亿元，同比增长23.07%；实现每股收益0.125元，同比增长16.83％。
2．我们的分析与判断（1）上半年铁矿石进口量逆市猛增是拉动业绩增长的主要动力，下半年预计进口量将放缓上半年公司完成货物吞吐量6954.7万吨，其中铁矿石吞吐量完成5064万吨，占全部货物吞吐量的72.8%，同比比增长20%，该铁矿石吞吐量位列全国沿海港口外贸进口铁矿石同期排名的首位。
2009年上半年，中国铁矿石超量进口，同比增长近三成。其中现货矿占进口总量比重达82.74%。中国钢铁工业协会（下称中钢协）2009年第三次行业信息报告显示，上半年中国进口铁矿石29721.51万吨，同比增加6733万吨，增长29.3%。
受金融危机影响，从2008年下半年开始，我国进口铁矿石现货价一路下挫至低于"长协价"的位置。同时，由于2009年"长协矿"价格迟迟未定，加之铁矿石"长协价"机制遭遇挑战，这些因素促使国内钢企转而购买现货矿。中钢协指出，今年以来，国外矿山大量向国内市场推销现货铁矿石，上半年现货矿占进口总量的比重已高达82.74%。巴西淡水河谷表示，上半年其对华出口的铁矿石中超过70%是通过现货市场进行的。中钢协表示，超量进口的铁矿石扭曲了国内铁矿石供需关系，并对进口铁矿石价格谈判带来重大干扰。随着8月17日中国钢企与澳大利亚FMG达成进口铁矿石统一价格，下半年现货铁矿石进口量预计总体将会明显放缓。由于公司铁矿石货种占全部吞吐量的比重较大，随着下半年铁矿石进口量放缓，公司下半年的业绩将会低于上半年。较高的铁矿石进口依赖度将影响公司业绩稳定性，进而降低公司作为防御性投资品种的防御性。
（2）资产注入有助缓解产能不足2009年7月23日公司收到中国证监会《关于核准日照港股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过3亿股A股。公司非公开发行募集资金扣除发行费用后的募集资金额上限约12.5亿元，将按照轻重缓急顺序用于以下项目：
A、拟投入8亿元收购日照港集团所有的西港区二期工程。西港区二期工程主要进行散杂货，包括镍矿、铝矾土、水泥熟料等在内的装卸业务。非公开发行股票完成后，西港区二期进入上市公司，将减少集团公司与股份公司之间的关联交易，增强股份公司的独立性。
B、拟投资4.5亿元建设西港区三期工程项目。项目总投资约10.14亿元，截至2008年底已投入4.42亿元，本次募集资金拟投入4.5亿元。
公司拟投资建设的西港区三期工程地处靠近西港区二期工程处，为新建五个散杂货泊位，设计吞吐能力为622万吨。该项目建成投产后，将缓解公司泊位不足，现有泊位严重超负荷运转的问题。
（3）近期资本开支较大，影响业绩增速上半年，公司转固4.68亿元，折旧费用同比增长12.3%。公司08、09年通过募集资金和非募集资金的投资项目合计约50亿元，2008年以来的这些工程项目将陆续建成投入使用，未来折旧费用的大幅度增长将影响公司业绩增速。
3．投资建议我们的业绩预测显示，公司09-11年的EPS分别为0.234、0.254和0.327元。报告期（2009-8-18）公司二级市场收盘价6.22元，动态市盈率分别为26.6、24.5和19倍，投资建议为"谨慎推荐"。
（具体内容请见附件）
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