| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月25日 16:05 |
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我国建筑装饰行业发展前景广阔，公司连续6年稳居行业第一，立足中高端市场大型项目，充分享受发展机遇。公司业务新的增长点来自铁路等交通枢纽站场的大规模建设、新能源光伏幕墙的发展等，维持公司“审慎推荐-A”投资评级，6个月目标价26.1元，对应09年EPS、30倍PE。
立足中高端市场大型项目，公司连续6年稳居行业第一，充分享受行业发展机遇。公司立足中高端市场，通过设计带动施工的模式，在获取订单上能力比同类企业更胜一筹。截止7月底在手订单达到35亿元，其中设计订单达到2元，这将为公司带来30亿元左右的后续储备订单。
铁路等交通枢纽站场的大规模建设，为公司11年及以后发展提供了新的业绩增长点。“十一五”期间，铁路系统将投资1500亿元新建或改建548座客站，其装修市场份额将达到700亿元以上。2009年公司进入铁道部铁路客站装修装饰工程施工企业名录中的一类企业，并排名第一，预计11年该项业务对公司的业绩贡献开始体现。
新能源光伏幕墙将极大受益于新能源政策的出台。公司位于苏州吴中区的幕墙加工中心于2009年4月交付使用，其满负荷运作产能可达到200万平方米/年，满负荷生产能达到15个亿左右产能。预计09年将达到6个亿的订单。
随着3万亿新能源投资的落实，公司将成为第一批受益的企业。
提高管理效率，三项费用率显著下降。公司通过“捆绑经营”、“标杆管理”、“50/80”等方式，有效地提升了公司的管理效率。09年三项费用率为6.6％，比08年同期下降了0.2个百分点，其中2季度单三项费用率下降了1.3个百分点，其中管理费用率显著下降，环比下降了0.3个百分点。
预估公司09-11年净利润分别为1.84亿元、2.26亿元、3.07亿元，同比增长33％、23％、36％；基本每股收益分别为0.87元、1.07元、1.45元。
维持公司“审慎推荐-A”的投资评级。6个月目标价26.1元，对应公司09年EPS、30倍PE。公司中标大的铁路客站合同以及新能源政策的出台是公司股价再上台阶的两大催化剂。（具体内容详见附件）
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