| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年03月31日 14:37 |
作者： |
郝飞飞 |
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1．事件
我们关注公司最近的经营动态。
2．我们的分析与判断
（一）2008年，公司业绩实现高增长。
根据年度报告显示，2008年公司实现营业收入33.38亿元，同比减少3.63%；营业利润1.86亿元，同比增长33.08%;实现归属于母公司股东的净利润1.38亿元，同比增长53.02%;公司的EPS达到0.98元,同比增长53.13%。
报告期内，公司营业收入及营业成本同比有所下降，主要原因是公司在2007年根据新会计准则的要求采用完工百分比法确认劳务收入、结转成本，并对上述会计政策变更采用未来适用法，2007年1月1日前未完工项目均在2007年度按照完工百分比法确认收入，结转成本，导致2007年度营业收入和营业成本大幅增加。
公司2008年度利润分配预案为：以2008年12月31日公司总股本14,100万股为基数，向全体股东按每10股分配现金红利2.00元（含税），共派发现金红利28,200,000元。
（二）适时调整业务结构，积极应对金融危机带来的挑战。
2008年下半年以来，金融危机对实体经济的影响不断加剧，但装饰装修业务处于建筑产业链的后端，金融危机对行业的影响存在一定的滞后性。在未来新建酒店开工率能够保持稳定的条件下，公司实现全年增长目标并无大碍。
通过我们的了解，虽然酒店和房地产行业的景气度有所下降，但是在“保增长”的背景下，如医疗卫生设施、机场火车站等关乎国计民生的政府投资项目却增长较快，给公司带来了潜在的市场。
目前，上海世博会建设进入倒计时阶段，一方面，公司获得了一定数量的场馆订单；另一方面，世博会带来上海市大量的酒店翻新业务也不可小视。
今年，公司在积极拓展酒店、商业地产项目的同时，也加大了对政府项目的跟踪力度，努力通过获得更多的政府项目保持装饰业务的平稳发展。
（三）适度降低订单门槛，选择优质项目；减少付款业务风险，增强盈利能力。
据了解，为应对外部环境的变化，今年公司订单的门槛与往年相比会有所降低。
一方面，订单门槛的降低可以使订单数量保持稳定增长，使公司营业收入稳定增长有所保证；另一方面，今年，公司更加看重订单的付款条件和毛利水平，以减少业务的付款风险，提高企业的盈利水平。
3．投资建议
我们预计，09-10年公司营业收入将达到40.57亿元、49.64亿元，每股收益将达到1.22元、1.51元，对应市盈率分别为22倍、18倍，给予公司谨慎推荐的投资评级。 （详细内容请参见附件）
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