| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月20日 15:06 |
作者： |
平海庆 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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房地产开发业务低于预期。
2009年上半年公司实现营业收入15.04亿元，同比增长33.91%；实现利润总额10.63亿元，同比增长562.28%；实现净利润7.55亿元，同比增长445.70%；实现每股收益0.30元，同比增长400%。由于开发周期较长，导致公司上半年结算面积仅9.75万平方米，结算收入10.76亿元，结算收入和结算毛利均低于预期。营业利润和净利润大幅增长的主要原因为公司的金融街中心项目和德胜国际中心项目部分投资性房地产公允价值收益所得，若扣除非经常性损益后净利润仅为0.48亿元，折算成每股收益为0.02元。
物业租赁和物业经营稍有下降。由于金融街购物中心租户调整，导致上半年公司物业租赁收入同比下降9.24%至1.25亿元，但公司物业可租赁面积由年初的18万平米增至目前的30万平米，而且随着出租率的不断上升，公司物业租赁业务将会保持稳定上升。物业经营面积虽没有下降，但由于受甲型H1N1型流感影响，公司上半年物业经营收入同比下降11.84%至1.04亿元，但我们认为下半年将会恢复至正常水平。
期间费用率上升较多。销售费用率和管理费用率上升主要原因为公司规模扩大和销售低于预期所致；值得注意的是公司的有息负债由年初的87.82亿元上升至上半年末的114.87亿元，上升了30.8%，这也导致公司上半年的财务费用率同比上升至6.59%，同比上升7.97%，相对年初上升6.19%。大量的有息负债将吞噬公司的利润。（具体内容请见附件）
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