| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月19日 14:48 |
作者： |
帅虎 |
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投资建议：天津项目超越预期，目前预售额已经超过8亿元，均价超过2万元/平方米，超越预期。津塔公寓和津门公寓B栋今年交房，将对今年业绩产生重大影响。因此，我们略微调高对公司2009年和2010年的业绩预测。当然，从公司过往的销售历史看，德胜国际中心C栋与德胜凯旋中心A栋，将实现整体销售。另外，公允价值变动损益将成为公司业绩的平滑剂，如金融街中心（A5）项目和德胜国际中心B栋项目。至于自持物业方面，预期将较为稳定。公司战略重心回归商务地产，聚焦环渤海湾区域，作为现金最为充裕的地产公司之一，收购冲动强烈。在此之前，已经开始大规模的储备商务地产项目，如前期收购的复兴门项目和位于西单区域的美晟国际广场；在商务地产行业见底和公司现金充裕的前提下，公司有望再次逢低吸纳，大规模拓展北京区域的商业地产储备。预测公司2009-2010年的EPS分别为0.53元、0.65元，每股净现值为14.18元。无论PE或者P/RNAV，公司都是地产行业最低。考虑到商务地产行业见底迹象明显，通涨预期下商务地产的资产重估空间远高于住宅，公司充足的现金将提高其并购冲动。因此，我们调高对公司的投资评级至“买入”，6个月目标价15元。
我们在2009年5月26日发出的《物业税渐行渐进》的行业跟踪报告中，因为考虑到估值压力，已将多数地产股的投资评级调低，金融街也不例外。
但是，从商务地产行业的最新变化看，作为行业滞后指标的北京市高档写字楼空置率，已经见顶回落，商务地产行业明显有见底迹象。因此，我们对于商务地产行业相关公司开始持乐观态度；作为国内最具规模和经验的商务地产开发经营商，公司将有望从两方面受益。
（详细内容请参阅附件）
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