| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月06日 14:07 |
作者： |
周军;陈刚 |
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研究结论
业绩稳定增长，基本符合市场预期。2009年上半年实现营业收入13,465万元，比2008年同期增长11.32%，增速略小于2008年全年收入增速；归属于上市公司股东的净利润4194万元，比2008年同期增长1.69%（扣除非经常性损益后，与2008年同期相比增长27.5%），每股收益0.38元；公司业绩表现略高于市场一致预期的0.37元。
业务收入结构不断优化，毛利水平基本保持。无线增值服务收入增长较快，同比达到25.78%，在总业务收入中的占比达到87%，超过08年底的72%；手机动漫等创新型增值业务同比增长29.83％，在增值业务收入中的占比从08年底的52.4%提高到55.1%。未来随着3G用户渗透率不断提高，创新型增值业务将实现更快的增长，带动公司向更加聚焦于增值服务的方向发展。系统集成销售及软件业务收入比去年同期明显下降，在总收入中的占比由28%下降到13%，但毛利率有所提高。主要是毛利水平较高的技术服务类业务比例提高显著，拉动了平均毛利水平。公司将继续加大软件技术能力的投入，预计技术服务类业务将有较大增长。
市场区域结构变化很大。公司在中南、西南和西北地区收入增长较快，同时华北、东北和华东地区的业务收入下降幅度较大。尤其是经济相对发达的华东地区，降幅达到99.96%。
资金运营效率有所降低。经营活动产生的现金流量净额与去年同期相比下降了42.98%，主要原因是存货显著增加（株洲移动数字城市项目的库存商品和中烟公司项目、中国联通统一门户系统建设项目等未实现收入开发成本）、银行存款的应收利息增加和其他合作公司欠款增加所致。
下半年业绩预期好于上半年。6月份公司启动了第四届手机动漫大赛，根据往年经验，大赛作品所带来的业务收入将对提高公司业绩作出贡献。另外，我们估计为了加快手机动漫业务的发展，公司有必要收购若干内容资源类的公司，如果估计正确，且在下半年发生，也会对公司业绩有所贡献。
综上所述，我们认为公司09年业绩将实现平稳增长。预计未来三年，公司仍将保持稳定增长。我们调整了2009、2010和2011年每股收益预测，分别为0.78元，0.85元和1.03元，目标价保持不变，仍为31.7元，对应的P/E为37倍。维持“增持”的投资评级。（具体内容请见附件）
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