| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年07月31日 04:55 |
作者： |
薄小明 |
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江南证券研究所薄小明
投资要点
●公司目前是国内业务品种最为齐全的增值服务提供商之一，将在相关内容方面提前布局，保持先发优势。
●系统集成销售与软件业务不再是发展重点，但继续发挥协同效应。
●公司的投资逻辑是创新推动成长。增速较快的创新类业务占无线增值业务的比重不断提高，从而带动业绩的快速增长。
●预计公司2009-2011年每股收益分别为0.87元、1.06元、1.3元。维持“买入”投资评级。
拓维信息(002261)拥有系统集成销售及软件和无线增值服务两大业务板块，其中无线增值服务快速成长，已经成为公司主要的收入和利润来源。公司的业务体系分为传统类、创新类和培育类三个层次，发展战略是稳定传统类业务，重点发展以手机动漫为代表的创新类业务，实现从经营项目到品牌推广的转变，实现以业务创新推动收入增长的良性经营。
无线增值业务快速发展
公司目前是国内业务品种最为齐全的增值服务提供商之一，已经形成涵盖2G、2.5G和3G通信网络下的完整业务体系。公司正在运营的增值服务项目按照内容划分为手机动漫类、移动SI类、平台支撑类、功能类及普通类等五大类，通过短信、WAP、彩信、IVR等接入方式，为中国移动、中国联通等电信运营商的终端用户提供服务。
目前，新型增值业务（手机动漫类、移动SI类、平台支撑类业务）已经成为公司无线增值业务总收入的重要组成部分。各类新型增值业务收入占增值业务总收入的比例已经由2006年的24.26%上升到2008年的52.4%。公司在手机动漫类、中小企业无线信息服务业务类等方面居于全国领先位置，是公司未来业务发展的重点。其中，我国动漫产业在政策支持下加快发展，市场空间在2000亿元以上。3G打开了手机动漫的成长空间，收入增长可与彩信相比。公司全面涉足手机动漫产业链的三个环节，具有产品、内容、技术、营销推广和地方政府大力支持的优势，将充分受益于行业的高增长。
传统软件业务保持平稳
公司系统集成销售与软件业务的定位是专业特征明显的行业应用软件，主要面向电信、烟草行业提供系统集成和相关软件产品。由于相关系统的建设和优化具有连续性，竞争对手难以抢占公司的市场份额，但公司也难以扩大自身的市场占有。此外，传统业务毛利率相对较低。该板块仍然是公司发展的基础，与无线增值业务具有较大的协同效应。预计系统集成与软件板块将保持稳定发展的态势，在营业收入中的占比继续下降。
创新成为增长引擎
创新类业务已经成为公司增长的主引擎。2008年公司实现营业收入26,258万元，比2007年同期增长12.47%；其中无线增值业务实现营业收入18,912万元，比上年增长18.66%，而创新类业务实现收入9912万元，同比增长48.23%。创新带动成长主要表现为业务组合、经营模式的不断创新，此外还表现为区域和渠道的拓展。预计今后几年公司创新类业务将保持高速成长，其中手机动漫类和移动SI类未来两年增长率为50%；而传统类业务与GDP增长速度相若。
互联网经济具有先入为主、赢者通吃的特点。公司将在内容方面提前布局，加大投入尽快建成一个完善的内容资源库。公司不会因为短期的业绩考虑减少内容方面的投入力度，因而毛利率可能会有小幅下降。但当公司建立了内容优势后，随着用户人数的增加将获得规模经济效应，毛利率将会回升。
盈利预测与评级
预计公司2009-2011年每股收益分别为0.87元、1.06元、1.3元。公司的手机动漫业务增长空间巨大，有超越预期的可能。无线增值业务占公司营业收入的比重已经达到70%以上，且还在继续增加。公司属于创业板类型的企业，在创业板推出的条件下估值有提升的空间。预计公司应可享受35-40倍的市盈率，未来6-12个月目标价格为35元，维持“买入”投资评级。
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