| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年06月17日 14:01 |
作者： |
杨培龙 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司以核心技术优势构筑行业进入壁垒。语音产业作为战略性和前瞻性的新兴产业，在核心技术层面的进入壁垒很高。公司拥有国际领先的语音核心技术，从而有效区隔了与潜在竞争企业的距离，牢牢占据了70％左右的国内中文语音技术市场份额。
多种盈利模式拓展语音市场空间。语音产业是新兴产业，人们对语音技术的消费习惯还需要引导，而且目前下游的合作伙伴尚不能完全掌握语音技术的各种开发、应用技巧，因而作为行业内的龙头厂商，公司不仅需要开发出全面领先的语音基础软件，还需要进一步提供面向各行业的典型应用方案。多种盈利模式的采用，加快了语音技术的产业化速度、进一步拓展了语音市场空间。
“合成＋识别”形成全方位竞争力。公司识别技术的突破，使公司形成了“语音合成＋语音识别”全方位的核心竞争力，可以为客户提供“能听会说”的完整解决方案，必将引领语音技术在各行业的应用更加深入，从而推动语音技术市场特别是语音识别市场快速发展。
盈利预测与投资建议。预计公司09、10年可分别实现净利润10402万元、14374万元，对应全面摊薄EPS分别为0.65元、0.89元。考虑到科大讯飞是国内为数不多的具备核心技术的软件公司，而且其所处语音行业未来发展空间广阔，每一次技术/市场的开拓都将推动公司迈上新的台阶，我们认为公司理应享受一定的估值溢价。公司合理估值可取09年40倍PE，对应目标价26元，给予公司谨慎推荐的投资评级。
风险因素。公司开始面向终端消费市场直接销售完整产品，将会面临一定的市场开拓风险。（详细内容请参阅附件）
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