| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年06月11日 13:57 |
作者： |
吴 莉;孙利萍 |
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投资要点：
拥有核心竞争力的国内第一大仓储物流企业。拥有覆盖全国、重置成本高昂的物流网络及40年经营所形成的良好品牌，构成了中储股份在仓储物流行业的核心竞争力。
物流业务处于快速增长期。随着国内经济转暖，物流需求增速回升，预计未来三年公司物流业务增速将保持在20%左右。其中，仓单质押、现货市场租赁这两项创新业务由于市场前景良好，毛利率较高，将是驱动物流业务快速增长的重要驱动力量。
物资经销业务，受益于钢铁行业回暖。2季度开始，随着国内钢价企稳回升，钢材自营业务盈利状况好转；在钢材需求回暖背景下，钢材贸易量也开始回升，对钢材代理采购和工程承包物资供应业务盈利回升形成利好。
大量隐藏的资产价值可能在未来2、3年内转化为利润。07年至今公司尚有1.9亿元土地出让收益尚未入账；上海市中心附近还有3块零散土地可能被政府收储，粗略估算将带来6.7亿元的收入；5000万股太平洋证券2010年底解禁后出售将带来8-12亿元的投资收益。这三部分收益未来2-3年内入账对每股收益的增厚幅度在1.59元-2.00元。
上调目标价至12.5元，维持增持评级。不考虑各种隐藏的资产价值转化为利润，预计09-11年EPS分别为0.30元、0.45元和0.58元。每股净资产账面价值4.18元，考虑土地资产重估，每股10.42元的重估价值构成公司价值底线。参考A股可比物流公司，给予公司3倍PB，目标价12.5元。
未来股价驱动因素：1）物流业振兴规划细则年内可能出台；2）上海世博会建设配套项目，公司在上海市中心的零散土地将继续被政府收储；3）土地出让收益确认、太平洋证券巨额投资收益入账，导致业绩超预期；4）收购中储总公司剩余物流资产，实现整体上市。
（详细内容请参阅附件）
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