| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月11日 09:58 |
作者： |
徐效鸿 |
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中储股份（600787）
物流业务快速增长
国泰君安分析师吴莉、孙利萍发布报告指出，公司仓单质押等创新业务前景良好，物流业务未来3年将呈快速增长；土地出让、所持太平洋证券股权解禁这些隐藏的资产将在未来2、3年内可能转化为巨额利润。分析师维持公司“增持”评级。
随着国内经济转暖，物流需求增速回升，分析师预计未来三年公司物流业务增速将保持在20%左右。其中，仓单质押、现货市场租赁这两项创新业务由于市场前景良好，毛利率较高，将是驱动物流业务快速增长的重要驱动力量。
公司大量隐藏的资产价值可能在未来2、3年内转化为利润。2007年至今公司尚有1.9亿元土地出让收益尚未入账；上海市中心附近还有3块零散土地可能被政府收储，粗略估算将带来6.7亿元的收入；5000万股太平洋证券2010年底解禁后出售将带来8-12亿元的投资收益。分析师认为这三部分收益未来2-3年内入账对公司每股收益的增厚幅度在1.59元-2.00元。
不考虑各种隐藏的资产价值转化为利润，预计2009-2011年公司EPS分别为0.30元、0.45元和0.58元，每股净资产账面价值4.18元，考虑土地资产重估，每股10.42元的重估价值构成公司价值底线。参考A股可比物流公司，给予公司3倍PB，目标价12.5元。
三九医药（000999）
未来利润增速或超预期
华润入主后，公司运营进入正轨，销售稳步增长，非主业逐步剥离，资产质量和盈利能力日益改善，已重新成为国内OTC市场的领导者。银河证券分析师李鹰鹏预计公司未来3年OTC业务的四大主导产品系列收入复合增速可达15.33%。
分析师认为，公司三大处方药业务未来3年复合增长率为24.10%，其中免煎中药复合增速30%，有望成为最大亮点；中药注射剂虽受到行业不良事件反应冲击，但预计未来3年复合增速仍有望达到23.31%；抗生素将继续受益于独家品种的高毛利率，且有望因其进入全国医保目录而扩大销售，预计复合增速19.93%。
分析师认为公司未来利润增速可能超过预期。理由是：公司部分二线产品迅速放量，有望成为未来新的增长点；品类规划范围的扩大有利于各类OTC产品放量；另外，H1N1流感疫情扩散及对含麻黄碱类药物经营许可管理的加强有利于公司主导产品感冒灵的销售，市场期待的催化剂正在逐步显现。
采用DCF法（WACC=8.87%，g=1%），公司合理估值为20.00元，对应2009-2011年30.3、25.0、20.9倍PE。若采用相对估值方法，按照2010年的预测EPS估值（预计公司2010EPS可达0.80元），给予25倍PE，公司合理价值也可达到20.00元。综合两种估值方法，分析师认为公司目前价值低估。
用友软件（600588）
收购资产拓展新业务
公司拟收购重庆迈特科技公司部分资产，拓展生命周期管理软件（PLM）业务。广发证券分析师惠毓伦发布报告认为，公司发展PLM业务既能发挥ERP业务的既有优势，也能对ERP业务起到促进作用。维持对公司“买入”的投资评级。
公司2009年3月发布了基于云计算架构的产品NC5.5。公司通过采用云计算、高性能计算等先进技术，优化企业管理软件，有利于保持公司在管理软件领域的领导地位。
公司已经公告收购重庆迈特科技公司部分资产，拓展PLM业务。PLM是企业管理软件重要的领域，是制造业企业必备的管理系统。全球PLM市场规模相当于ERP市场的2/3。目前中国PLM市场规模还不大，但正在快速发展中。中国企业正在升级转型，对PLM的需求日益扩大。
2009年前5个月，公司收入增长幅度略低于2008年，主要原因是低端市场的有效需求不足，尽管高端产品NC、中端产品U8保持了较好增长，但中低端产品T6和低端产品T销售不理想，中低端产品成交单价下滑，量价有一致性。细分领域，HR市场增长较快，财政及烟草业务较为稳定。
分析师预计公司2009-2010年EPS分别为0.890元、0.635元和0.770元，对应PE为21.33、29.89和24.65倍，目标价25.0元。（徐效鸿 整理）
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