| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 14:36 |
作者： |
吴莉;孙利萍 |
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本报告导读：
上期所首批9个钢材期货交割库中，公司有2个库入选，根据我们测算对公司EPS增厚在0.04元左右，维持增持评级。
事件：
上海期货交易所于23日晚公布了首批9个钢材期货指定交割仓库，中储天津南仓仓库和无锡仓库成为交割仓库。上期所同时公布了交割库的仓储和进出库收费标准。
评论：
首批钢材期货交割库全部是第三方仓库，而非市场预期的仓库和厂库相结合的交割方式，提高了第三方仓库的受益程度。根据我们了解，为了保障交割货物的安全，目前国内各种商品期货（除豆粕外）
都采取第三方仓库交割的方式。在上期所首批批准的9个仓库中，公司天津和无锡地区两个仓库入选，所占的市场比例在22%。
钢材期货仓储收费标准标准高于公司目前钢材现货的收费标准。公司目前钢材现货收费标准为仓储费0.10元/吨*天，进出库费为16元/吨，过户费为2-5元/吨。由于期货的仓储要求比现货高，上期所规定的钢材期货仓储收费为0.15元/吨*天，进出库收费为15—18元/吨，比公司现货收费标准高。钢材期货的过户费标准上期所暂未公布，我们预计也将比现货收费标准高。
钢材期货交割库对公司的积极影响主要体现在：带来新增业务量、对现有钢材仓储带来集聚效应、交割库货物的费率水平高过普通仓库货物。根据我们的了解，公司上报两个库的库容总共为42万吨，按照仓库利用率达到100%、一年周转四次模拟测算，对公司EPS的增厚幅度在0.04元左右。由于钢材期货还没有真正开始运行，对公司业绩的实际影响程度取决于年交割量的多少和库容利用率。
维持增持评级。不考虑土地转让收益入账和钢材期货影响，维持公司09-11年EPS分别为0.30元、0.36元和0.45元的预测，维持“增持”评级。 （具体内容请见附件）
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