| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年03月24日 15:16 |
作者： |
吴莉;孙利萍 |
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投资要点：
业绩符合市场预期。08年实现营业收入160.8亿元，同比增长23.2%；营业成本151.2亿元，同比增长22.6%；由于计提了2.3亿的铁矿石跌价损失，公司净利为1.5亿元，同比仅增长7.2%；每股收益0.21元，符合市场预期。如果扣除2.3亿的铁矿石跌价损失和0.4亿的土地转让收益，09年每股收益为0.42元，增长97%。分红预案为每10股派发现金红利0.40元（含税）。
分业务情况看，08年物流业务实现营业收入13.6亿元，同比增长51.9%。其中，核心业务仓储和进出库收入分别增长27.0%和38.3%；质押监管收入增长96.5%；配送收入增长180.7%；现货市场收入增长41.0%；国际货运代理和集装箱业务收入分别增长17.1%和23.0%。贸易业务实现营业收入147.1亿元，同比增长21.1%、.. 09年受经济增速下滑影响，物流业务的增速将放缓，同时为控制风险，贸易业务的规模也将略有收缩。由于08年巨额铁矿石跌价损失造成的业绩低基数，预计09年公司净利润增速仍将在40%以上。长期看，现代物流业在中国是朝阳产业，公司作为国内第一大仓储物流企业，依托遍布全国的物流网络将分享物流业的长期成长。同时，中储总公司剩余30%未上市业务在培育成熟后逐步注入，也将为公司长期成长提供保障。
钢材期货将在本月月底附近推出，预期公司将有部分仓库成为第一批被批准的钢材期货交割库。公司的收益程度取决于钢材期货实际交割量的大小，谨慎测算增厚EPS 0.02-0.03元左右。
公司尚有1.9亿元的土地的收益未入账，为平滑利润留出了空间。07年实施新会计准则后，公司土地出让收益将不再计入资本供给而直接计入利润表，07年至今公司土地出让总收入2.44亿元，其中仅08年大连仓库拆迁补偿5144万元入账。
维持增持评级。不考虑土地转让收益和钢材期货影响，预计公司09-11年公司EPS分别为0.30元、0.36元和0.45元，维持“增持”评级。（详细内容请参见附件）
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