| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月27日 14:06 |
作者： |
程思琦 |
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事件：近日，烽火通信发布了2009年定向增发预案。公司计划非公开增发不超过6000万股，发行底价为14.18元，募集资金总额的上限为56000万元。投向四个项目，分别为新一代智能光网络传输设备（ASON）、FTTX接入设备、FTTX和3G用光缆、设立藤仓烽火光电材料科技有限公司，该公司是藤仓与烽火生产光纤预制棒的合资公司。公司股权比例为40%。
点评：1、公司计划非公开增发不超过6000万股，发行底价为14.18元，募集资金总额的上限为56000万元。投向四个项目，分别为新一代智能光网络传输设备（ASON）、FTTX接入设备、FTTX和3G用光缆、设立藤仓烽火光电材料科技有限公司，该公司是藤仓与烽火生产光纤预制棒的合资公司。公司股权比例为40%。2、光通信行业从2006年进入发展期，预制在5年内仍将维持高增长。2008年，中国FTTx放号超过500万线，进入规模扩张期，FTTH的家庭渗透率为1.3%，在宽带用户中的比例为6.6%。而截至2008年9月份日本FTTH占宽带的比重为62%，家庭渗透率为28%。预计，未来5年内中国的FTTH用户数年均增长在50%以上。而公司FTTx设备2005-2008年连续四年国内市场占有率排名第一，目前约占41%的市场份额。3、这四个项目建设期都在2年左右，预计2011年开始贡献利润。公司预计前三个项目在完全达产后可贡献收入合计9.58亿元，贡献营业利润合计约1.08亿元。光纤预制棒最终达产后产能为270吨，可用于生产1000芯公里，提高公司光纤光缆业务的毛利率。
4、我们认为，作为国内光通信行业的领军企业，烽火通信将是我国光通信行业持续景气的最大受益者，公司此次增发对其长期业绩将产生显著拉动作用。我们假设公司2010年年初完成此次增发，总股本扩充至4.5亿股，而ASON和FTTx项目于2010年达产50%，至2011达产100%。我们预计公司2009年、2010年EPS分别为0.53元、0.70元，并重申对公司的“增持”评级。（详细内容请参阅附件）
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