| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月21日 14:26 |
作者： |
程思琦 |
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事件：5月19日，烽火通信发布了2009年定向增发预案。公司计划非公开增发不超过6000万股，发行底价为14.18元，募集资金总额的上限为56000万元。投向四个项目，分别为新一代智能光网络传输设备（ASON）、FTTX接入设备、FTTX和3G用光缆、设立藤仓烽火光电材料科技有限公司，该公司是藤仓与烽火生产光纤预制棒的合资公司。公司股权比例为40%。
点评：1、公司此次非公开发行拟募集的资金将全部用于其主营业务光通信设备和光纤光缆的发展，中国光通信行业的持续向好为公司增发项目的投资回报奠定坚实基础。在电信运营商固定资产投资的拉动下，我国光通信市场规模不断扩大。根据CCID的数据，2008年我国光通信市场规模达到253亿元，同比增长22.2%。运营商网络覆盖的进一步深化，将带来传输基础网络的大量建设，未来光网络市随着中国运营商2009年资本开支计划的持续出台，光通信行业的持续景气得到有力印证。中国联通2009年计划在宽带和数据领域投资180亿，较上年增长100%，而中国移动传输网计划投资则超过280亿元。国家关于加快光纤网络建设的若干政策的相继出台，也表明运营商在移动基站建设高潮之后，最大的设备投资重点领域就是FTTH。2、公司此次募集资金中将有3.28亿元投资于光传输和光接入设备领域，这将进一步巩固公司在光系统设备领域，特别是FTTX领域的领先地位。公司是行业内最为积极的推动国内FTTH市场的发展厂家之一，其FTTx设备已经服务于中国电信21个省份、中国联通18个省份，根据CCID的数据，烽火通信的FTTx设备已经连续四年国内市场占有率第一。此次增发，将继续扩大公司的生产规模，同时凭借固有的技术优势，公司将进一步巩固其在行业内的领先地位。
3、公司此次部分融资将投资于设立与藤仓的合资公司，这表明公司已全面打通光纤缆产业链。合资公司达产后的光棒产量将达到270吨，约合1000万芯公里的光纤产能，此合资公司的光棒产量与烽火扩产计划后的光纤产量基本配套。此外，按光纤业界的一致观点，藤仓的光纤预制棒技术在全球均具备明显的领先优势。作为国内唯一一家与藤仓合资的企业，烽火通信将在光纤预制棒环节上建立起一定的成本优势，从而提升公司在光纤光缆领域的竞争力。4、我们认为，作为国内光通信行业的领军企业，烽火通信将是我国光通信行业持续景气的最大受益者，公司此次增发对其长期业绩将产生显著拉动作用。我们假设公司2010年年初完成此次增发，总股本扩充至4.5亿股，而ASON和FTTx项目于2010年达产50%，至2011达产100%。我们预计公司2009年、2010年EPS分别为0.53元、0.70元，并重申对公司的“推荐”评级。（详细内容请参阅附件）
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