| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月14日 14:03 |
作者： |
卜忠东 |
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公司是以工程建设为龙头、机械化施工为依托，集工程投资管理、施工、运输、沥青混合料生产、建材供应等为一体的综合性股份制企业，在上海浦东新区市政工程施工企业中处于细分建筑领域龙头地位，路面摊铺占有率在70%以上，道路工程路基部分公司在浦东地区占有率约为15%。
公司主营业务突出，施工主业为路桥施工工程项目，即：市政工程施工和沥青摊铺业务。公司在新型路面材料研究、道路安全性（防滑性、排水性）研究、铺装工艺研究方面具有明显的优势，这些技术优势、品牌优势以及公司在上海地区具有成本优势和信用度高的优势，均为公司承接路桥施工业务赢得了优势，公司的施工业务保持稳步增长态势；但由于竞争激烈，公司施工业务的毛利率近年来有所下滑。
为了进一步实施差异化竞争的策略，公司逐步完善了“项目投资、股权融资、结构金融”的创新盈利模式，积极拓展以BT项目投资拉动施工业务，利润结构也逐步由单一的施工业务利润为主向投资收益和施工收益并举转变。
BT项目投资收益已成为公司利润的主要来源。尤其是投资额达100亿元的机场北通道项目将在2010年开始回购，将拉动公司的业绩明显增长。
基于谨慎性原则，笔者预测2009--2011年公司的每股收益分别为0.45元、0.63元及0.70元，业绩有望持续增长。
结合公司的业绩成长性综合分析，给予增持的投资评级，建议投资者择机逢低增持。
政府的基础设施及市政工程项目投资计划和投资规模将直接影响公司的生产经营状况和经营业绩；回购主体的承付能力及其他不确定因素也可能影响BT项目的顺利实施。
(具体内容请见附件)
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