| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月12日 14:05 |
作者： |
卢平;王培培 |
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既有煤矿技改和新建煤矿投产推动煤炭产量稳定增长.通过对既有煤矿的技改挖潜，能够有效的提升煤炭产量。在未来1-2年内，一、六、八、十一矿有望从07年初核定的400万吨、320万吨、300万吨和180万吨皆提升到500万吨。合计较07年初产能增加800万吨。
新建煤矿平保公司首山一矿（持股60%）合计产能240万吨，预计09年8月1日试生产，09年底移交，预计10-11年煤炭产量分别为100万吨和240万吨。
.我们预计公司09-11年煤炭产量分别为，3030万吨3230万吨和3570万吨、同比分别增长6%、7%和11%。
煤价降幅较多，后续季度煤价有望提升.一季度公司煤价大约415元/吨，较08年的563元/吨下降26%。主要原因是：
1、精煤价格大幅度下降（较08年度的1272元/吨下降了26%），2、公司增加了劣质煤的开采摊薄了混煤销售价格。3、与五大电力企业的电煤合同销售价格按审慎预计，4、一季度，价格较高的精煤销量较低。
.后续季度煤价有望提升：1、淡季不淡，预示下游行业需求在逐渐复苏，2、随着钢铁行业的再次去库存华，价格较高的精煤销量有望逐步增加，或乐观预期焦煤价格可能再次上升。3、二季度与电力企业合同签订后，将提高公司审慎预计的电煤价格。
我们预计公司09年全年销售均价有望达到440元/吨左右，较08年的价格下降22%，较一季度的价格增长约6%。
公司加强成本管理，部分抵消了煤价下滑带来的业绩下降.一季度，公司的煤炭销售成本约为320元/吨，较08年全年平均367元/吨下降47元/吨，降幅13%。
08年成本异常增加，可压缩空间较大：08年销售成本增加了95元/吨，增幅35%，08年成本增加部分主要是三块：人工成本、材料成本和其他成本，我们预计该三部分同比分别增加了90%、34%和145%。
09年公司采取了各种措施压缩成本。压缩材料成本：市场材料价格特别是钢材价格下降（钢材在材料成本中占一半），材料成本占总成本的16％左右，我们测算09年材料成本下降约20%，即10元/吨左右。压缩其它成本：我们测算该部分下降了35%。此外，购买母公司煤炭价格下降也在一定程度上降低了吨煤销售成本。
09年度尚无08年的棚户区改造费用和供热管网费：08年公司支付回购棚户区住房改造资金和供热管网费分别为60052万元和19224万元，合计79276万元，影响每股收益0.55元，目前了解到的情况看来，09年尚无类似的支出。
（详细内容请参阅附件）
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