| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月30日 14:00 |
作者： |
邹振松;李兴 |
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撰写时间： |
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事件描述
平煤股份今日发布2008年度及2009年1季度财务报告，其主要内容为：
2008年，公司实现营业收入173.81亿元，归属于上市公司股东的净利润26.61亿元，分别同比增长57.14%和79.29%，实现基本每股收益2.48元；
公司拟向全体股东每10股送3股派发现金股利11.15元，现金股利占当年可分配利润的50.45%；
1季度公司实现净利润和基本每股收益分别为4.11亿元和0.38元，同比下滑30.01%。
事件评论
第一，受会计政策变更影响，公司2008年业绩较我们预期偏高11.2%2008年公司实现基本每股收益2.48元，较此前我们预期的2.23元/股偏高11.2%，主要原因在于：（1）公司实现商品煤销量2835.21万吨，比我们预期的2800万吨增加30.21万吨，而公司商品煤销售均价为562.84元/吨，与我们预期一致；（2）安全费和维简费会计政策变更影响。
第二，受益于首山矿投产和十一矿改扩建竣工，2009年原煤及焦精煤产量仍可能超公司预期..根据公司年报披露的改扩建矿井建设进度及市场需求情况，我们将公司2009年原煤产量预测调降1.1%至2800万吨，但仍超过公司预测的2755万吨，主要原因在于：根据公司披露的各项目投资与建设进度，我们调高了首山矿和十一矿改扩建项目的产量预期。
鉴于市场需求的持续萎靡，公司计划调降精煤产量至580万吨，我们认为，由于：（1）国家加大财政投入和大型基础设施建设的努力可能从2季度开始带动钢材需求，（2）公司现有精煤洗煤能力已经超过800万吨，因此，一旦下游需求回暖，盈利能力较高的焦精煤产量仍可能高于公司预期。
第三，我们仍维持对平煤股份的“推荐”评级..尽管我们调低了对平煤股份焦精煤的价格预期，但我们仍维持前期调研报告的观点：由于公司较强的市场优势、客户优势和区位优势，平煤股份的产品价格具有领涨抗跌的特点，这是公司所具备的长期竞争优势之一；结合前期调研情况，预计焦煤价格在4-5月份仍将承受一定压力，但随着国家财政投入和基础设施建设的加强，钢材需求有望在下半年得到提升，下游需求和盈利的恢复将使焦煤价格获得支撑；我们根据公司公告和最新市场变化调整了盈利预测，预计2009~2010年平煤股份EPS分别为1.49，1.61和1.70元，维持对公司的“推荐”评级。（详细内容请参阅附件）
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