| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年01月06日 16:25 |
作者： |
卢平;王培培 |
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撰写时间： |
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08-10年煤炭产能小幅增长，实际产量视需求而定：
目前公司在役煤矿最新核定产能2615万吨。
八矿二号井设计产能90万吨，预计2010年投产。
持股60%的首山一矿设计产能240万吨，预计09年8月份投产。增加09-10年产量40万吨和240万吨。
公司的煤矿不断技改中，其实际生产能力远高于核定能力，目前主要以需定产，09年公司煤炭产量可能会小于实际产能。
销售结构基本维持稳定，但炼焦煤销量可能受需求影响而下降。
08年公司原煤产量约2800万吨，其中只有己组煤可作为炼焦原煤入洗，因此可供入洗的原煤量大约只有1100万吨，剩下的1700万吨作为混煤直接销售。
另外，从母公司购买原煤100多万吨入洗，公司原煤入洗量合计1200多万吨，洗精煤产量约700万吨（洗选率57-58%），其他选煤（中煤洗选率约25%、煤泥洗选率约6%）产量约375万吨。
由于09年下游钢铁产量增幅较小，公司的部分1/3焦煤可能转作动力煤销售，因此09年公司的炼焦煤销量可能受需求影响而面临下降。
煤价面临不确定性
炼焦煤价格：公司的洗精煤包括主焦煤和1/3焦煤。目前公司的主焦煤含税销售价格1100元/吨，1/3焦精煤含税销售价格1000元/吨，洗精煤销售均价大约1000元/吨（含税）。09年的炼焦煤合同基本上已经签订完毕，不过需要按照季度调整。因此09年炼焦煤的价格走势仍然面临不确定性。
混煤价格：目前公司的混煤销售价格大约370-380元/吨（不含税），09年的价格未定（福州衔接会上没有谈判出结果，公司的长协销量约占85%，与现货价差50元/吨左右），我们认为，09年公司混煤价格持平或可能小幅上涨。
其他选煤价格：主要是中煤和煤泥，发热量较低（3800-4500大卡），销售价格不高，目前大约170元/吨（不含税）。我们预计09年销售价格持平的可能性较大。
综合考虑，我们判断09年公司综合煤炭销售价格大约为423元/吨，较08年下降26%（较07年的370元/吨上涨14%）。（具体内容请见附件）
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