| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年05月08日 15:21 |
作者： |
魏兴耘 |
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本报告导读：
公司将受益于铁路建设的较快推动，非铁应用有望不断突破投资要点：
公司08年实现营收同比增长23.96%至1.88亿元，实现净利润同比增长1.07%至5509万元，对应EPS为0.43元；扣除非经常性损益后的净利润同比增长2.78%至4769万元，对应EPS为0.37元。盈余状况较预期为低。09年1季度实现营收同比增长185.50%至4067万，实现净利润同比增长120.90%至809万，对应EPS为0.06元。
公司08年业绩低于预期的原因来自两个方面：一是期间费用增长超出预期。公司在08年建立了70多个渠道网点，再加上研发支出与人员费用的增加，使得营业费用率同比增加2个百分点至8.44%，管理费用率同比增加2个百分点至19.70%；二是08第4季度，公司受外部环境影响，营收增长趋势受到抑制，最终使得全年营收增长低于预期。
随着包括烟草、畜牧业、图书馆、物流、车辆管理、资产管理等非铁市场的快速发展，公司非铁业务在08年整体营收中的比重提升8个百分点至37.47%，而公司自08年以来建立渠道的目的，恰恰是为了RFID标签生产线投产后能够在非铁市场获得更快发展。
自08年10月份以来，国家加大了铁路投资建设力度，2009-2010年新增铁路里程预计为2万公里。０9年铁路基本建设投资计划为６０００亿元，约是08年建设投资的2倍左右。作为铁路RFID核心供应商，公司将充分受益于国内铁路建设的带动。
公司已于日前披露股权激励草案，行权条件之一为2009－2011年每年净利润增幅达到或超过30%，我们认为公司有能力实现较之业绩承诺更快的增长。我们预期公司2009－2011年营收分别为2.57亿、3.59亿、4.98元，净利润分别为8406万、1.22亿、1.69亿，对应EPS分别为0.65元、0.95元、1.32亿。未来三年净利复合增长率45.38%。增持评级。 （详细内容请参阅附件）
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