| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月08日 14:44 |
作者： |
王海军 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司在畜牧业溯源业务上的前期投入将在2009年开花结果。公司在2008年1月5日成立天津子公司进行畜牧业业务的技术开发和市场开拓，其中股份公司占有90%的控股权，之后的2008年12月4日，公司收购天津子公司剩下的10%股权并增资1000万元以满足天津子公司当时业务的快速发展需要。我们中性预计公司09年畜牧业的收入在9000万元左右。
我们看好公司在畜牧业领域的循序渐进战略—先“二维码读写设备”后“RFID系统”。国家在畜牧业溯源系统上，考虑成本因素，对于信息载体目前主要采用二维码，但未来采用RFID芯片已是业内及国家相关部门的共识，公司目前主要开发和提供二维码的读写器装置，随着RFID芯片价格的不断下降，畜牧业溯源系统采用RFID芯片是发展方向，这将给公司的中长期发展提供广阔的发展空间。
畜牧业溯源系统将成为继铁路业务之后的又一增长引擎。按照我们的预期，公司2009年铁路业务实现1.5亿元左右的收入，畜牧业实现9000万左右的收入，公司铁路业务占比44%，畜牧业占比接近28%，其他各业务合计仅占比28%。
公司股价从我们3月11日推荐时的19.2元上涨到目前的25元，股价在不到一个月的时间内上涨到我们当时给予的25.6元目标价格，本篇报告中我们提升公司合理价值到28-30元，继续维持“推荐”的投资评级。虽然公司09年盈利增长可能会超出我们前期的预期，但我们出于谨慎的原则暂不上调公司的盈利预测，维持对公司08-10年EPS为0.44、0.86、1.20元的盈利预测。通过考察公司的盈利模式、成长性、股本规模等因素，公司不能简单的归为通信设备类公司，我们从行业成长性、行业所处的阶段特性、公司发展前景及盈利模式等因素考量上，选取目前A股上市公司中相似的11家公司进行可比分析。远望谷目前股价为25元，对应09年P/E为30倍，考虑公司未来相对确定的高速增长，给予公司09年35倍（可比11家公司对应09年的平均P/E为38.06倍）、2010年30倍的估值是合理的，对应未来6-12个月的合理价值为28-30元。
短期股价催化剂。可能的比较高送配方案；一季度及二季度的可能超预期增长。
可能的不确定性。股权激励方案目前处于审批阶段；目前EPS是根据现在股本计算得出，如果激励期权行权，则减少EPS大约3.79个百分点；畜牧业溯源系统的业务进展可能超过或低于预期等。(具体内容请见附近)
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