| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年05月08日 14:36 |
作者： |
张文洁 |
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投资要点：
亨通光电2008年全年实现收入14.38亿元，净利润1.06亿元，分别同比增长31%、33.7%，EPS为0.64元，略高于预期；其中2008Q4受市场光纤需求饱满影响，公司基本零库存，实现收入4亿元，净利润3658万元，分别同比增长47.3%、160%。2009Q1需求仍饱满，实现收入2.91亿元，受毛利率提高至25.5%的影响（2008Q3为19.7%，2008Q4为21.3%），实现净利润1711万元，同比增长64%。
..需求未来3年处高位，公司加速扩产步伐。2006-2008年国内光纤需求分别为2700、3700、4500万芯公里，但公司光纤仅每年增加1个拉丝塔，扩产速度慢于中天、烽火。预计未来3年国内光纤需求将复合增长15%，公司2009年将加快扩产步伐，年底光纤光缆产能将达到1000万芯公里；并拓展海外市场，2008年海外收入达9196万元同比增长78%。
2009年光纤价格上涨10元/芯公里，将自2009Q2体现为毛利率提升。..预制棒项目2009年内完成，最迟2011年将带动整体毛利率提升。设备引进延期及公司谨慎策略导致预制棒项目进度比原计划晚1年，目前预制棒一期30吨进入试生产，成品率良好，公司将于2009年投入预制棒二期项目，将带动长期毛利率提升，随行业竞争从光纤转向预制棒，我们认为对预制棒有控制权的企业将较参股企业有利。
..定向增发注入资产，增厚业绩。公司将以14.62元/股向集团及自然人定向增发4200万股购买特种导线、通信电缆100%股权及电力电缆75%的股权，2008年资产分别实现净利润2541、3221万元，2009Q1实现净利润1109、1643万元，不考虑注入时间未来3年将增厚EPS0.2元。
盈利预测：我们略调高光纤光缆业务盈利预测，2009-2011年EPS分别为0.83、1.05、1.43元。预计注入资产2009年4季度并表，加权计算2009年EPS为0.88元，按资产计算2009-2011年EPS分别为1.05、1.29、1.65元，给予公司剔除银行股市场平均25倍PE估值，对应2009年目标价25元，投资评级提高至“增持”。
（详细内容请参阅附件）
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