| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月06日 13:57 |
作者： |
欧亚菲 |
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业绩符合预期一季度公司实现营业收入16.32亿元，同比增长6.46%，同店增长为0，实现净利润7920.8万元，同比增长2.66%，基本符合预期。
公司收入增长主要来源于去年外延式扩张门店带来的销售贡献。但一季度公司没有新开门店，预计从二季度开始陆续有新开门店，对公司未来几个季度的利润增长会有一定的压力。公司毛利率进一步提升至19.81%，反映出公司在二三线城市面临的竞争压力相对较小，但销售费用率提高了0.19个百分点，主要是促销费用增加。受所的税影响，公司净利润率下滑了0.18个百分点。
加快门店拓展，有利于业绩持续增长2009年公司预计在江西区域至少新增4家以上的门店，通过区域纵深发展，实现规模效应，进一步降低经营成本。在湖南区域新增15家以上的门店，保持在湖南市场的领先地位。
投资建议我们预计公司2009-2011年EPS为0.75、0.98和1.27元，净利润复合增长率25%，公司的中小城市发展战略使得公司在农村消费能力提升中将长远受益，但目前公司股价对应09年33倍PE，已经达到我们的目标价，我们仍维持持有评级，建议在25倍PE买入。
风险提示消费复苏低于预期，新开门店培育期拉长
（详细内容请参阅附件）
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