| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月30日 13:46 |
作者： |
刘月平 |
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要点：
业绩数据及评论：
2009年第一季度公司实现营业收入1.88亿元，同比增1.5%；净利润5709万元，同比增60%，基本每股收益0.15元。净利润大幅增长的原因有两个：（1）一季度公允价值变动损益较去年同期增加2600万，并进而导致公司营业利润同比增长21%；（2）实际所得税率从24%下降为6%。公司09年开始执行西部大开发15%的优惠政策，其在2008年已预交缴2009年企业所得税1249万元在2009年应纳所得税数额中抵减。
经营动态：受银杏旅游公司不纳入报表核算范围的影响，公司第一季度收入小幅增长1.5%，若扣除该合并范围的变化，公司收入同比增长11%，增长点主要来自户外广告业务和商业印刷业务。由于这两块业务的毛利率低于报业广告和报业印刷，再加之高毛利率的餐饮业务被剔出合并范围，公司第一季度毛利率下降5.8%，并导致营业毛利下降9%。就公司盈利主要来源-成都商报的印刷、广告和发行来看，除受版面下降导致印刷业务小幅下降外，成都商报的广告和发行业务稳定。
展望2009年，广告业务和印刷业务将成为公司增长亮点。广告业务方面，公司在新媒体业务以及户外广告业务方面将延续外延式扩张模式，我们预计广告媒体代理资源的增加将导致公司09年广告收入增速为30%。印刷业务将受益于于2009年6月全部竣工投产的配股项目，产能扩张为公司收购集团日报和晚报印刷业务打下基础，我们预计印刷业务的增速为20%。
盈利预测和投资评级：我们预计公司09年和10年净利润增速分别为20%和3%，摊薄每股收益分别为0.61元和0.63元，09年市盈率为25倍，低于行业平均水平，维持“推荐”的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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