| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年04月27日 14:23 |
作者： |
韩其成 |
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本报告导读：1季度毛利率同环比提升，谨慎增持，10年产能压力大投资要点：
09年1季度收入4.5亿、同增103%，净利润4725万、扭亏为盈，EPS0.12元，符合预期。销售水泥107万吨、同增29%。
1季度毛利率37.6%，同比增加5.6个百分点（32%），环比上年4季度增加2.4个百分点（35.2%），毛利率同环比提升、在上市公司中显得相对强劲，大部分水泥仅同比提升环比下降。
三项费用率同比下降18个百分点，营业费用同增8%、费用率下降5.5个百分点，管理费用同增28%、费用率下降7.6个百分点，财务费用同增13%、费用率下降4.5个百分点。
营业外收入同比下降54%、占收入比下降3.2个百分点。所得税同增350%、所得税率17%。1季度少数股东损益仅27万、占利润总额比为0.48%，较08年全年16%大幅下降。
我们预期2009-10年水泥销售669、864万吨、同增6%、29%，毛利率42.4%、38.4%，同比增加3.7、-4.0个百分点，EPS0.75、0.87元，同比增长68%、16%，考虑增发摊薄0.60、0.70元。
预期2季报仍十分优秀，公司为增发仍有动力做基本面。甘肃区09年前3季度产能投放压力小，但2010年甘肃等区域产能投放压力大，景气有很大下滑风险。建议谨慎增持，目标价格13元。（详细内容请参阅附件）
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