| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月10日 15:26 |
作者： |
赵红 |
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收购少数股东股权 净利润同比增31.39倍
2008年公司实现收入18.22亿元，同比增长45%比去年提高近13个百分点，实现利润总额2.63亿元，同比增长6倍，收购子公司少数股东股权，实现归属于母公司净利润1.765亿元，同比增长31.39倍。
销售单价提高近三成 兰州和青藏区域销售占比已超半数
2008年，公司销售水泥630.83万吨（包括熟料），全年平均销售价格274元/吨，同比提高27.79%，销售毛利率38.46%，同比提高12个百分点。销售区域方面，兰州和青藏地区销售收入增长较快，分别实现销售收入5.43亿元和4.38亿元，同比提高91%和65%，两地区合计收入占比已超过50%。
期间费用有待降低 管理费用增长较快
2008年，公司期间费用发生额达到4.84亿元，占营业收入比重为26.55%，比上年提高近5个百分点，其中管理费用增长最快，增速超过93%。
定向增发正在进行中。公司08年3月公告的非公开发行股票6800-12000万股人民币普通股（A股），募集资金净额不超过69,805.62万元，股票价格不低于5.61元/股。公司定向增发申报材料中国证监会已正式受理，正在进行中。
公司正处高速成长期 实现千万吨水泥产能指日可待
公司近几年通过新建和收购实现产能扩张，目前水泥产能已经达到680万吨，是甘肃省最大的水泥企业和西北地区特种水泥生产基地，形成了四大水泥生产基地和五大销售区域，目前公司在建的生产线共三条，处在青海湟中的日产2500t/d新型干法生产线将于今年4月份投产，其他2条将在2010年投产，三条全部投产后，公司的水泥产能超过1000万吨。
基础设施高投资支撑甘青区域水泥需求空间
受益于西部大开发战略，甘肃和青海的固定资产投资近几年加快增长，固定资产投资加快同时带动了水泥需求旺盛，09年，甘青两地又有大量的铁路（如兰新和宝兰客运专线）、公路、水电站、机场开工建设，可以预见未来几年内公司所处区域仍有很大的水泥需求空间。
盈利预测及投资建议
我们预计公司09年和10年实现归属于母公司净利润为2.54亿元和3.23亿元，实现每股收益0.64元和0.84元，对应12.39元的收盘价市盈率分别为19倍和14倍，目前行业平均市盈率达到25倍和公司09年收益明确增长性，我们给予“增持”评级。 （详细内容请参见附件）
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