| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月13日 14:15 |
作者： |
石磊 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
报告关键点：
供需关系仍将持续价格仍有上升空间
青海生产基地即将建成投产
企业竞争力提升09年轻装上阵
报告摘要：
目前甘、青地区在建、将建的高等级公路约有2000余公里，资金投入900亿元；铁路在建项目资金投入约600亿元；黄河上游水利水电建设、机场等在09、10年也有多个投资项目；同时，陇东地区煤化工建设、西宁甘河工业园区建设也将带来千亿元规模的投资项目。我们预计09-10年甘、青水泥市场需求将保持10%以上的增速，09、10年两省水泥的需求约为2200万吨及2500万吨。
综合考虑新增产能释放和落后产能淘汰，到2010年甘、青地区水泥产能的绝对增量约为500万吨，与地区未来水泥市场需求的增量基本相符。两地的市场价格反映也基本如我们的预期，公司甘肃地区425水泥出厂含税价约为410元/吨，而青海地区约为510元/吨，分别较08年公司最高价持平以及高出50元/吨。2009年初，公司一改往年西北水泥企业在冬季限产的惯例，1-2月份产销82万吨，较上年增加约30万吨，同期实现扭亏为盈。按照此情况发展，随水泥旺季的到来，我们预计，未来两地水泥价格仍有一定上调的空间。
公司青海湟中县3200t/d熟料生产线项目正在最后工程收尾，计划4月即可点火投产，预计09年生产55-60万吨水泥。按照目前公司的生产成本，青海湟中基地水泥产品的盈利空间较大，即便不考虑未来价格的上涨，青海湟中生产基地也将成为公司盈利能力最强的生产基地；待10年产能完全释放，利润贡献还将进一步提升。
2008年公司对不良资产、账款等做出了清理。同时着重于传统管理理念的提升与创新，08年率先引入了微软与中国建材信息中心共同开发的针对水泥企业的信息管理系统；并针对性的处理老国企人员负担重、劳动生产率低、期间费用相对较高等方面的问题，提升了企业竞争能力和盈利能力。
公司于08年中期收购了子公司的部分少数股东权益，并计划今年继续完善主要生产基地的股权结构和集团控制力，控股比例的上升将增厚公司09年的净利润。我们预计公司2009、2010年的eps将分别达到0.81元、1.19元（不考虑公司增发摊薄）。考虑公司未来产能的释放以及管理能力、市场竞争能力的提升，公司将巩固并提升在甘肃、青海地区的水泥市场的占有率与话语权。我们看好公司未来的发展，维持评级为“买入-A”，6个月目标价15元。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
