| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月24日 15:01 |
作者： |
吕丽华 |
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撰写时间： |
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09年1季度，公司实现营业收入7.74亿元，同比增长0.34%；营业利润1.06亿元，同比增长2.96%；归属于母公司股东的净利润7927.59万元，同比增长2.95%；每股收益0.22元。
宏观经济环境、消费信心、雪灾因素等都导致08年1季度营业收入基数较高，09年1季度宏观经济下行、消费意愿减弱、CPI负增长等因素对零售业的影响很大，且一线城市受到的影响更甚，但公司仍能维持与去年同期基本持平的水平，好于市场预期，显示出公司应对经济危机的能力较强。
1季度综合毛利率23.76%，同比下降了0.34个百分点，略高于08年4季度0.18个百分点。我们认为原因有二，一是去年同期基数偏高；二是很多百货门店1季度促销力度弱于4季度，尤其是高端百货门店，累于经济危机影响，08年4季度的促销力度都大于往年。
公司费用控制效率有所提高。1季度，期间费用率8.92%，同比下降0.94个百分点，较08年4季度下降0.98个百分点。其中以管理费用率减少最多，同比降幅达0.86个百分点，较08年4季度减少1.1个百分点，主要原因是维修费用减少。
公司目前主要依赖于老门店的内生增长，缺乏高成长性，但公司垄断广州市高端百货市场，具有较强的品牌优势。公司可能今年内在佛山新开1家门店，突破外延成长乏力局面。而从消费环境看，下半年的零售状况应好于上半年。
预测09、10年EPS分别为0.73、0.82元，当前股价对应下的EPS分别为20.2、18倍，估值具吸引力，给予“推荐”投资评级。（详细内容请参阅附件）
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