| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月01日 14:32 |
作者： |
欧亚菲 |
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业绩增长基本符合预期
2008年公司实现营业收入26.20亿元，同比增长14.35%，实现利润总额3.41亿元，同比增长20.62 %，实现净利润2.57亿元，同比增长34.62%，基本符合预期。公司商业零售业务实现营业收入24.67亿元，同比增长14.45%，毛利率19.83%，较07年下滑0.03个百分点；实现其他业务收入1.52亿元，同比增长10.56%。按门店来看，环市东店、正佳店、时代店和南宁店分别实现收入16.48亿、4.97亿、2.06亿和1.17亿，环市东店仍是公司收入和利润的主要来源。公司净利润率提升至9.8%，较前三季度上升了0.6个百分点，主要得益于第四季度财务收益大幅增长。
09年努力在高端消费寒潮中实现增长
公司将以企业五年发展战略规划为指导，坚定目标，坚定信心，坚定决心，贯彻落实“四个更加注重”的具体工作，主要包括增强经营创新能力，提升门店管理水平；增强扩张经营能力，努力实现新开门店一家；增强管理创新能力，进一步加强成本控制；增强员工队伍素质，提高员工创新能力。通过加强促销等方式，公司在一季度经营中基本实现销售持平，我们预计一季度虽然业绩可能略有下滑，但随着消费形势好转，下半年有望实现增长。
投资建议:
基于对2010年消费形势好转的乐观判断，我们上调公司2009-2010年EPS至0.68、0.83，预计2011年EPS0.96元，公司良好的经营能力和较强的成本控制能力，使得公司仍有望在09年下半年实现正增长。我们维持公司买入评级，目标价14元，对应09年20倍PE，主要基于对09年增长的审慎态度。
（详细内容请参见附件）
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