| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月22日 15:06 |
作者： |
苏晓芳;窦昊明 |
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两大主营业务推动业绩高速增长公司08年年报显示，公司实现主营业务收入29.1亿元，同比增长46.45%；实现营业利润2.1亿元，同比增长51.64%；利润总额为2.2亿元，同比增长55.74%；归属母公司净利润1.5亿元，同比增长73.19%。基本每股收益为0.539元。
08年四季度，公司实现营业收入7.9亿元，占全年总收入的27.23%，同比增长13.77%；营业利润、利润总额和归属母公司净利润同比增长39.13%、40%和92%。得益于国内需求的增长，受经济危机影响不大。
公司的两大主营产品通信和电网产品。08年通信（光纤光缆）
业务营业收入为12.7亿元，占主营业务的43.6%，同比增加了32.23%，主要是由于电信重组和3G网络的大规模建设带来的需求；电网产品（铝杆、电力导线）实现营业收入13.9亿元，同比增长67.52%，主要是得力于国务院4万亿投资计划中城市电网改造和农村电网建设的重大投入。
毛利率略有提升公司08年的毛利率为19.32%，同比增长了2个百分点。尽管公司的通信业务收入比重略低于电网业务，但其却是公司净利润增长的主力军。08年公司通信业务的毛利率为23.12%，而电力业务仅为15.51%。我们认为，未来几年公司的毛利率保持平稳的同时将有所提升。
三项费用增长情况报告期内，公司销售费用、管理费用和财务费用同比增长分别为：68.14%、37.21%和158.27%。销售费用大幅增长的主要原因是公司为了做大通信和电网两大主营产品，组建了相应的公司和部门，增设了分支机构及补充营销人员，故在销售收入增加的同时导致本期费用上升。财务费用大幅增长的主要原因是报告期内公司及子公司本期借款金额及外币汇兑损失增加所致。
另外，公司经营活动产生的现金流状况大有好转，主要是由于报告期内应收账款周转速度加快，以及延长采购付款期而产生经营活动现金的增加所致。
发展前景公司两大主营业务横跨电力和通信两大板块，公司08年业绩的稳步增长得力于3G网络的大规模建设和国务院4万亿投资计划中城市电网改造和农村电网建设的重大投入，未来两年将继续受益两板块的大规模投资。
对于通信板块来说，3G早已跨越了市场热炒的阶段，进入了实打实的投资收获阶段，而光纤光缆子行业最先受益于3G的建设，市场需求量在品种结构变化的基础上继续稳步增长。同时随着光进铜退及FTTX的逐步推进，使得该行业的景气度回升，处于高增长阶段。
且随着光纤产能的扩张及集采价格上调后光纤业务的毛利率逐步提升，而公司在国内光纤光缆行业内名列前茅，尤其是特种光缆的市场占有率一直保持行业第一，所以公司今后无疑将继续受益于该行业的高增长。
同时，伴随着国家电网建设，以及国务院4万亿投资计划中城市电网改造和农村电网建设的机遇，公司适时将电网产品链条进行上下延伸，形成了海底光电复合缆、海底电缆、导线、复合架空地线等此列产品链条，不断向高端领域发展，因此，未来电网系列产品利润率将逐步提升。
盈利预测预计09、10年的公司的营业收入将会达到：3,814.7百万元，4,921.0百万元，归属母公司净利润分别为：210.3百万元、259.9百万元。每股收益分别为：0.66元，0.81元。目前，公司的股价是15.66元（2009年4月17日），相当于09、10年24倍，19倍的动态市盈率，我们给予“增持”评级。（详细内容请参阅附件）
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