| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月16日 15:34 |
作者： |
周励谦 |
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08年业绩增长符合预期，09年一季度同比翻番公司2008年业绩增长符合我们的预期。同一时间公布的09年一季报显示，净利润同比增长高达102.8%，充分显示了公司把握住良好市场机遇的能力。
公司业务包括通信光纤光缆等线缆、电力线缆两大部分。08年，国内电信行业重组后，三大电信运营商都加快了基础建设，极大的推动了公司通信线缆的销售，收入增长达到32.3%；同时政府对电网的巨大投资，也使公司电力线缆产销两旺，收入增幅达到67.5%。以上两个产品对公司利润贡献达到93.9%。
收入快速增长的同时，毛利率有望继续提升我们认为，公司将持续受益于政府投资拉动的电网建设和改造，运营商基础建设投资等利好因素，未来两年收入增长30%左右较为确定。
通信线缆：公司光纤产能继续扩大，预计光纤产量在09年达到1000万芯公里。
公司特种光缆国内排名第一，综合光缆产量排名第三，未来两年此项业务将分别增长50%、30%。RF电缆方面公司也位前三，随着运营商3G建设迅速铺开，预计公司此块业务将保持20%以上的增长速度。
电力线缆：由于国家电网改造对各种导线，尤其是特种电缆长期维持快速增长的需求，公司电力电缆业务未来两年将保持30%以上的增长。
我们预测公司未来毛利率有望提升：一是目前光纤的价格从之前的74元/芯公里涨价到82元/芯公里；二是公司生产的线缆原材料如铝金属等此前以较低的价格买进；三是公司通过技术改造降成本的措施得以实现。
公司未来三年盈利复合增长29.4%，给予增持评级
公司未来三年盈利复合增长29.4%。我们认为公司虽然近两年将有较快增长，但是11年增速预计会放缓，并且股价对公司的内在价值也基本有所体现。我们出于谨慎原则，给予公司09年25倍的PE，增持评级。
风险分析：
光纤光缆行业波动的风险，市场的系统性风险。(具体内容请见附件)
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