| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月22日 14:51 |
作者： |
樊慧远 |
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投资要点：
一季度业绩略超市场预期。公司一季度实现营业收入85980万元，同比增长6.33%，主要是内生性增长，随着消费信心的重建，还有较大增长空间。公司一季度实现归属母公司所有者的净利润4714万元，同比增长32.08%；实现每股收益0.27元，同比增长28.57%。
综合毛利率维持较高水平。公司09年一季度综合毛利率为18.26%，环比大幅提高1.73个百分点。这主要得益于公司在区域内的垄断地位，在一季度公司减少了打折促销活动，保持了毛利率的稳定。
费用率环比大幅下降。公司09年一季度费用率为9.76%，环比大幅下降2.86个百分点，同比小幅增加0.35个百分点，体现出公司的销售情况比08年4季度有了很大改观，刚性费用不变的情况下，减少了让利促销带来的各项费用。其中财务费用本期较上年同期减少736.54%，系利息收入增加所致。
投资建议。09年公司超市和百货都有扩张计划并且公司具有较高的区域市场占有率以及较高的门店管理和运营能力，公司现有门店在未来几年将保持较为稳定的内生增长速度。公司未来与物美的整合给公司估值的提升带来较大想象空间。我们预测公司09年、10年、11年的每股收益分别为：0.72、0.79、0.89元，公司2009年的PE只有23倍，在同行业中还具有较大的估值优势，给予“增持”评级。（详细内容请参阅附件）
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